融资融券激活两大受益板块

　　融资融券今年试点 券商为难

　　可能成为融资融券标的证券的股票一览

　　曾经如火如荼地挑拨起市场热情的融资融券将进入倒计时阶段。

　　本报记者获悉，证监会机构部巡视员聂庆平日前赴上海考察融资融券开展的准备工作等情况，上海之行将走访包括东方证券、国泰君安在内的四家券商。之后还将赴其他地区考察。

　　“主要是考察券商对融资融券的准备情况，还有对市场参与各方的影响等等，为融资融券推出做最后的摸底。”一位接近管理层人士说。

　　开闸或引资数千亿

　　2月初，证监会机构部下发“关于印发<2008年机构监管工作要点>和<关于证券公司全面落实基础性制度、进一步规范经营行为的通知>的函”，其中明确提出了要适时启动证券公司融资融券业务试点。

　　实际上，融资融券试点的规章已全部出齐，去年曾传出即将开闸的消息。与此同时，包括国泰君安、国信、招商、中金、中信在内的多家证券公司已经提交进行融资融券试点业务的申请，并先后接受了各辖区证监局的现场检查。然而管理层在查处了几单违规融资融券业务后暂时搁浅。

　　上述接近管理层人士说，融资融券可以作为管理层的一张牌，与新基金开闸、审批再融资一起，缓解流动性减少带给证券市场的影响。如果每一只股票能有10%用于抵押融资，等于体系内循环资金多生出10%，按截至　2008年2月22日沪深两市现有流通市值约89816亿元计算，可给市场带来8981.6亿元的增量资金。

　　按照现有业务规范，券商进行融资融券业务有两个途径：在试点阶段，券商可以以自有资金和证券向投资者提供融资融券服务；待证券金融公司成立后，券商可以将其取得担保权的客户资产用于向证券金融公司申请转融通业务。

　　证券金融公司胎动

　　与融资融券有着直接关系的一个机构是中国证券金融有限责任公司。

　　“预计两会后会有一个明确的说法。”上述人士分析说。而这“明确的说法”将有可能是证券金融公司的成立。

　　记者获得的最新消息显示，证券金融公司的成立已取得有关部门的“原则同意”，公司成立规则及相关方案已经制订完毕。聂庆平和“证券公司风险处置办公室”主任吴清将分别出任证券金融公司的总经理和董事长。

　　公司成立后，将有部分参与前期筹备的中国证券业协会人员和“风险办”工作人员加入其中。

　　证券金融公司的出资方可能是官方或半官方性质，比如汇金公司、证券交易所等等，其作为具有“准政府信用”的公信力与权威性的中介机构来推动融资融券业务。

　　证券金融公司的主要作用是为证券公司融资融券提供资金和转融通。也就是说，获准开展融资融券业务的证券公司不能直接到银行融资，而是由证券金融公司出面，代表证券行业到商业银行贷款，然后把贷款按照不同的标准分给合格的试点券商，再由试点券商把贷款授信给客户。

　　“除有效连接货币市场与资本市场之外，还有另一层更深的作用，即把证券融资公司当成证券公司客户保证金的存管公司，它是有别于银行存管制度之外的第三方存管。”上述人士说。

　　年内试点 初期规模约120亿元

　　市场人士对此普遍表示欢迎，认为融资融券有助于活跃A股市场，同时也为即将推出的股指期货完善其套利机制，不过融资融券存在一定的市场风险，能否成功推行还得看监管是否落到实处，特别是对于信用额度的控制。

　　初期规模：120亿元

　　在试点初期，试点会员数量为5-6家，融资融券规模大约100亿-120亿元，其中融券规模小于融资规模；标的证券包括股票、基金、债券及其他证券，其中标的股票将从符合条件的300余只股票中选取；融资融券保证金比例不低于50%，充抵保证金的股票折算率最高不超过70%；投资者融资融券的期限不得超过6个月。

　　融资融券主要有融资买股和融券卖空两种方式。融资买股，也可以说是借钱炒股票。如果保证金比例为50%，则买入总价10万元的股票投资者必须先缴纳5万元的保证金，即用5万的钱买价值10万的股票，其中5万的资金缺口由证券公司提供借款或叫做融资解决。交易完成后，股票价格的变化将引起投资者保证金余额的变化，由于存在借款的原因，属于投资者的部分也就是保证金变化幅度还会更大。如果股价上升，投资者利润增加的速度要比100%使用自有资金的情形要快。

　　融资买空是投资者对市场预期看好的选择，但如果认为股价过高，预计股价将下跌，则手头没有股票的投资者可以选择融券卖空。投资者可以通过证券公司向其他拥有此股票的投资者借入，随后以较低的价格把股票再买回来还给证券公司从而获利。

　　假设一投资者购买1000股中国石化(600028行情,股吧)股票，该股昨日每股18元，投资成本为18000元。如果中国石化涨到每股20元，此笔中国石化的投资现在价值为2000元，该投资者的回报率为11%.

　　如果投资者可以融资买股，初始保证金比例为50%，那么，投资者要先存入该笔交易金额18000元的50%作为保证金，即投资成本为9000元，券商融资9000元，如果中国石化股票涨到了每股20元，此笔中国石化投资现在价值为20000元，扣除投资成本9000元和券商融资9000元，净利润为2000元，此时，投资者的回报率为22%.

　　促使证券流动性提高

　　由于融资融券可以为场外的投资者提供做空和做多的工具，所以融资融券的交易能够促使证券流动性的提高。无论是融资还是融券，至少会进行买入、卖出或卖出、买入两次交易。允许融资融券交易后，证券市场的换手率将更高。流动性提高可以进一步活跃证券市场。对于券商而言，除了赚取融资融券业务中的利息收入，股票溢价收入外，高流动性带来交易费用的上涨也为券商带来更多的经纪收入。

　　券商人士认为，融资融券一方面给投资者提供融资，证券市场资金量将会有所增加。同时，融资融券有明显的活跃交易的作用，融资交易者是市场上最活跃的、最能发掘市场机会的部分，对市场合理定价、对信息的快速反应将起促进作用。卖空机制的引入将改变原来市场单边市的局面，有利于市场价格发现。

　　此外，融资买股过程中，投资者有了有效的杠杆工具，可以为投资者带来超额收益，而融券可以使投资者在市场下跌的时候也能实现盈利。

　　控制风险尤为重要

　　不过，也正是由于融资的助涨作用和融券的助跌作用，融资融券推出后可能会增大市场的波动，加大金融体系的系统性风险。

　　据业内人士透露，在券商综合治理前，由于没有实行第三方存管，不少券商为了增加营业部收入，通过挪用客户保证金等违规手段私下开展融资融券业务，市场转熊后众多风险控制能力弱的中小券商纷纷倒闭。

　　从已推出融资融券业务的国际和地区来看，几乎都对融资融券业务制定了非常严格的法律法规，建立起十分细致的业务操作规程和严格的监管体系。其中最重要的应当是对信用额度的控制，这包括对市场整体信用额度的管理、对证券机构信用额度的管理、对个别股票的信用额度管理等。

　　对此，《细则》也做出了相应的规定，充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时股票折算率最高不超过70%，其他有价证券折算率也有一定比例限制。同时，上证所可以根据市场情况调整可充抵保证金有价证券的折算率。券商可以根据股票的流动性、波动性等指标对充抵保证金的各类股票确定不同的折算率。券商应当对客户提交的担保物进行整体监控，并计算其维持担保比例。客户维持担保比例不得低于130%.

　　此外，融资融券交易出现异常时，上证所可视情况调整融资、融券保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金有价证券折算率或者采取暂停特定标的证券或整个市场融资买入或融券卖出交易的措施，并向市场公布。融资融券交易存在异常交易行为的，上证所可以视情况采取限制相关账户交易等措施。（来源：南方都市报）

    融资融券今年试点 券商为难
    如股指期货一样“犹抱琵琶半遮面”般的一拖再拖，券商融资融券试点最终确定了今年推出的大方向。证监会日前明确指出，今年将“适时”启动券商融资融券业务试点。

　　上海证券策略分析师郭燕玲昨天向早报记者表示，监管层选择此时宣布这一消息旨在刺激市场活跃度，但预计具体实施起来仍有难度。

　　据报道，证监会机构部日前下发了“关于印发《2008年机构监管工作要点》和《关于证券公司全面落实基础性制度、进一步规范经营行为的通知》的函”，明确提出了2008年的机构监管思路，其中也提到了“适时启动融资融券业务试点”的思路。

　　“去年上半年，市场就盛传融资融券试点将很快推出。”郭燕玲称，可能由于当时市场过热，而券商融资融券偏偏又能增加市场流动性，从而起到助涨的作用，因此该试点就搁置了下来。

　　值得注意的是，这也与股指期货的推迟有着异曲同工的背景。事实上，早在2006年7月，证监会就公布了《证券公司融资融券试点管理办法》。郭燕玲认为，当前放出券商融资融券试点时间表，很可能是考虑到当前市场的低迷，希望利用场内存量资金放大效应，刺激市场活跃度。

　　郭燕玲表示，和股指期货、创业板等定于今年推出的创新业务一样，融资融券想在今年有大作为的可能性不大。据悉，由于现行办法规定融资融券一定要依靠券商自有资金，券商对此的兴趣有限，“相对来说，融资业务的需求更大一点”。

　　分析人士认为，融资融券的实行可能会给市场带来400亿元左右新增资金，同时大大活跃交易，预计能使市场交易量增加30%左右，增加经纪业务收入总量。同时，融资融券可充当价格稳定器的作用，当市场过度投机导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券方式卖出股票，促使股价下跌；反之购入股票，股价则上涨。（来源：东方早报）

　　证券公司融资融券业务有利于股指期货的健康发展

　　有媒体报道称：证监会本月4日明确表态，要在今年合适时候启动证券公司融资融券业务试点，这意味着投资者期待近两年的“两融”已进入倒计时了。

　　老张在证券营业部看这一报道后，与坐在旁边的老李说：“前一段报纸有人说不推融资融券业务就不能推出股指期货，说否则就不能反向套利，现在这证券公司融资融券业务要开了，是不是意味着股指期货也要开了？”

　　“我看有专家说推不推融资融券业务不影响股指期货上市，也不知道这股指期货与证券公司融资融券业务倒底是啥关系，要不咱位找大户管理员小孙问一问？”老李一边看着股票行情一边回答道。

　　“喂，小孙吗？我是老张，我想问一下，什么是证券公司融资融券业务？”老张拨通了大户管理员小孙的内线电话后问道。

　　“所谓融资融券是指投资者向具有交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为，说得通俗些，这里的融资就是借钱买证券，而融券就是借证券卖钱。”小孙在电话里耐心回答道。

　　“这融资融券业务跟股指期货有什么关系呀？”老张接着又问。

　　“在股指期货期现套利交易中，也就是在进行股指期货交易的同时反向进行股票现货交易，然后在特定市况下同时了解期货和现货的头寸，会涉及到融资融券业务。比如认为股指期货价格被严重低估，现货指数被高估，存在利润的情况，存在反向套利机会，即买入股指期货合约（期货做多），同时在现货市场抛售一定比例的指数成份股（现货做空），待期货价格与现货指数回归到合理区间后，再卖出股指期货（平仓），同时买回抛售的股票，以获得套利利润。如果手中没有股票，就需要融券，然后抛出。” 小孙在电话里耐心回答道。

　　“这么看，没有融券业务，就根本做不了反向套利了，那为什么还有专家在报纸上说没能融券业务不影响股指期货的推出呢？”老李接过老张的电话机接着问小孙。

　　“许多机构投资者，包括有自营业务的证券公司都有库藏股票，这些股票一般都是沪深300的成份股，这些库藏股抛出，同样可以实现反向套利。从这个意义上讲，证券公司融资融券业务不是股指期货推出的必要条件。” 小孙在电话里耐心回答道。

　　“这样看，如果证券现货市场推出证券公司融资融券业务是有利于股指期货的健康发展了？”老李接着又问。

　　“是的，证券公司融资融券业务不仅为投资者提供了更加广泛而灵活的融资方式，并有可能据此彻底改变投资决策理论的主体框架，还能起到“市场稳定器”作用，当某只股票在人为操纵下暴涨、暴跌时，投资者可通过“两融”与大势“做对”，从而起到平抑股票价格的作用，对于抑制期货市场过度投机，完善股指期货期现套利机制也将起到积极作用。” 小孙在电话里耐心回答道。

　　风险提示：股指期货作为一种金融衍生品，不仅其产品本身具有专业性强的特点，还因为其与现货市场及其他衍生品之间存在复杂的逻辑关联关系让普通投资者感到无所适从。建议投资者在学习和认识股指期货交易品种的过程中，不仅要深入研究股指期货产品的内在交易原理，还需要结合现货市场相关产品及套利交易策略多个角度了解股指期货，以利于全面、客观的把握股指期货风险收益状况，抑制过度投机心理。（来源：和讯网）