东华期货研发部 陶金峰

　　昨日国家统计局公布了三季度的经济数据，数据显示国民经济持续平稳快速发展，但是经济增长依然偏快，价格上涨仍然较多，国内宏观紧缩调控预期大增。受此影响，当日国内铝、锌、白糖、强麦、 PTA 、棉花、豆粕等多数商品期货出现不同程度的下跌或回调，而燃料油、菜籽油、天然橡胶、 LLDPE 、铜等少数商品期货则由于其基本面的不同而小幅上扬或保持坚挺。

　　通胀等压力仍存

　　国家统计局公布的三季度数据，令市场揣测国家在近期推出加息等紧缩性宏观调控的可能性非常大。如果国家加大宏观调控力度，银根收紧，经济增长速度有可能放缓，对于商品的需求也将有所减少。不过，由于需求弹性不同，各类商品的基本面也有很大的区别，宏观调控对于各种商品期货的涨跌影响表现不一。

　　油价回升   支撑多数能源类商品

　　在国际油价再度走强的鼓舞下，燃料油、菜籽油、豆油、天然橡胶、 LLDPE 等相关能源类商品期货价格保持强势整理或继续走高。预计近期原油牛市格局难改，上述能源类商品期货价格将继续受到较强的支撑。

　　需要注意的是，虽然 PTA 也是原油的下游产品，但是由于近年来产能急剧扩张，下游产品消费没有同步跟涨，加上近期现货商的大量抛售， PTA 期货近期连续暴跌，目前尚无止跌的迹象，后市 TA712 有可能下探 7000 元 / 吨的支撑。而白糖期货也未能延续前期强劲反弹的势头，虽然上榨季国内食糖供需两旺，但是随着新榨季的开始，国内新榨季食糖预期增产的压力开始显现，国内产区现货糖价已经跌破 3800 元 / 吨，加上国际食糖的过剩压力，白糖主力合约 SR805 在 25 日跌破了 4000 元 / 吨的重要关口，反弹之势有夭折的危险，后市 SR805 将再次下探 3900 元 / 吨的支撑。

　　金属集体走软   铜价支撑力度有限

　　近期，由于美国房地产数据疲弱，次贷危机的压力仍未消除，市场预期美国、日本和欧盟等发达经济体的经济增长将受到抑制，经济放缓将减少对于铜、铝、锌等基本金属的消费需求，国际基本金属期货价格整体走软。

　　昨日沪铜主力合约 CU0801 基本在 65000 元 / 吨附近盘整，收盘于 65010 元 / 吨。中国海关数据显示，今年前 9 个月我国进口精炼铜 118.21 万吨，同比大增了 98.1% ，令铜价获得提振。不过，考虑到国内将可能继续出台的紧缩调控措施，沪铜在 65000 元 / 吨附近的支撑力度有限，近期向下调整的局面难以改变。相对而言，近期沪铝的跌幅较大，走势更弱，主要是由于现货商巨大的抛售压力，国内供大于求。

　　农产品全线下挫

　　昨日农产品期货几乎全线下挫，不过相比之下，豆类期货相对保持坚挺态势。大豆利多的基本面并未发生根本性的变化。相反，美国和欧盟明年将继续大幅增加对于豆油等生物柴油的消费，国内大豆种植效益依旧低于玉米等替代品，国内大豆现货价格继续稳中有升，豆农惜售，豆粕饲料消费有效增加。预计后市豆类期货整体牛市格局难改。

　　相对来说，近期玉米期货仍在盘整，市场缺乏新的利多因素，强麦期货也大幅冲高回落。玉米、小麦国内供需基本平衡，加上国家对于玉米和小麦的调控力度和效果要强于大豆，玉米、小麦期货走势弱于大豆就不足为奇了。

另外，由于目前国内 328 级棉花现货指数价格仅为 13577 元 / 吨，巨大的套保压力也导致前期的棉花期货反弹涨幅几乎被蚕食一半。而且，由于棉纺行业的利润微薄，加息等调控的利空影响要明显大于其它农产品。后市棉花期货主力合约有可能再次下探 14500 元 / 吨的支撑。

（证券时报 2007-10-26 ）