东华期货研发部 陶金峰

　　近日，随着市场对国家宏观调控因素的逐步消化，大豆、豆粕、豆油期货结束前期的回调，开始大幅反弹。昨日豆类期货继续反弹走高。预计，在美国农业部将可能公布利多的月度供需报告、巴西大豆产量预期下降等利多因素的鼓舞下，近期豆类期货有望保持反弹或强势调整的局面。

　　宏观调控影响初步消化

　　据国家统计局 11 日公布， 11 月份居民消费价格总水平同比上涨 6.9% ，环比上涨 0.7% 。其中，食品价格同比上涨 18.2% 。 1-11 月份累计，居民消费价格总水平同比上涨 4.6% 。很显然，粮油和猪肉、禽蛋价格的上涨是导致国内通胀压力加大的主要原因。此外，原油和其他工业品价格对物价上涨的压力也不可忽视。据统计， 11 月份，全国工业品出厂价格同比上涨 4.6% ，达到近两年来的新高。

　　面对 CPI 、 PPI 居高不下，国家对于物价的宏观调控力度显著加大。继日前央行大幅上调存款准备金率 1 个百分点之后，央行年内加息的可能性依然存在。相对而言，央行大幅上调存款准备金率对于大豆等豆类期货的影响较弱。

　　下调大豆进口关税已经被市场充分消化，小麦、玉米的拍卖对于豆类期货的利空影响也开始减弱。其中， 11 日第一批 50 万吨中央储备玉米竞价销售成交 23.81 万吨，最高成交价 1850 元 / 吨，最低 1760 元 / 吨，成交均价 1787 元 / 吨，高于起拍底价 1760 元 / 吨。玉米拍卖对于豆类期货尤其是豆粕的利空影响明显小于玉米，这一点从 11 日玉米期货价格冲高回落而豆粕期货价格却继续反弹得到验证。此外，由于受到国内大豆、豆油严重供不应求的影响，国家对于大豆、豆油、豆粕等豆类价格调控的空间有限。而且近期国际大豆、豆油等豆类价格仍在上涨，国家即便是加大进口，增加市场供应，受进口成本上升的限制，对于豆类期货的利空影响也是有限。当然，如果后期国家继续出台更加严厉的调控措施，比如对大豆和豆油进口进行补贴，大幅提高大豆等油料作物生产的补贴和扶持力度，等等，则对于豆类期货的压力依然不可忽视。

　　国际豆类价格支撑因素不断

　　巴西大豆产量预期减少继续对国际大豆价格构成有力的支撑。巴西政府表示，由于玉米价格上涨，会促使一些农户转播玉米，明年巴西大豆产量会减少。据巴西农业部预计，明年巴西大豆产量为 5810 万吨，低于 11 月初预测的 5940 万吨。此外，近期巴西、阿根廷部分大豆产区的旱情也加大了市场对于明年全球大豆供应减少的担忧。另外，美国农业部将公布 12 月份供需预估报告。市场平均预测， 2007/08 年度美国大豆结转库存为 1.97 亿蒲，较上月报告下调 1300 万蒲，预测区间为 1.44-2.10 亿蒲。国际豆类期货价格保持强势，国内豆类期货价格下调空间受限。

　　国内豆类消费依旧旺盛

　　据海关统计，今年 1-11 月，我国累计进口大豆 2789 万吨，同比增长 8.1% ；累计进口食用植物油 771 万吨，同比增长 104.3% 。国内豆类消费依旧旺盛，现货价格保持坚挺。

虽然，日前国内发现两例人感染禽流感病例，但是近日尚未正式报道家禽感染高致病性禽流感，所以对于家禽养殖业和豆粕消费需求的利空影响并不明显。相反，近日大豆、豆粕和豆油的现货价格仍保持坚挺。目前，黑龙江豆农手中大约还有 230 万吨大豆，农垦系统已经销售商品豆 75% 左右，剩余不足 30 万吨。贸易商手中还有较多的大豆。豆农仍有较严重的惜售心理，对于豆价构成较强的支撑。