东华期货研发部 陶金峰

周一，豆油期货再创上市以来的新高，大豆和豆粕期货也受此鼓舞大幅反弹，新增资金介入明显，豆油将引领大豆和豆粕期货继续上扬或反弹。

豆粕疲弱迫使豆油提价

作为大豆压榨产品之一的豆粕，近期其期货价格表现明显弱于豆油。豆粕期货价格疲软的主要原因是豆粕饲料需求的不旺，受猪高热症、禽流感等疫情阴影的影响，养殖户禽畜补栏的积极性普遍不高，导致豆粕饲料消费需求复苏缓慢。日前在湖南桃江县发生的禽流感疫情也导致了 5 月 21 日的豆粕期货小幅低开，但随后在豆油和大豆的上涨影响下也大幅反弹。由于豆粕消费和现货价格的相对低迷，榨油厂为了避免亏损，只有上调豆油出厂报价，或者采取限产停产的办法，来维持豆油和豆粕的现货价格。

需求良好支撑豆油价格

日前， CBOT 豆油期货 7 月合约已经达到 35.3 美分 / 磅，创下近 23 年来的新高。国际豆油价格不断上扬的主要原因之一是需求的强劲增长，美国农业部预计， 2007/2008 年度生物柴油行业的豆油用量为 36 亿磅，相比之下，本年度为 25.5 亿磅； 2007/2008 年度美国豆油总用量预计增长近 6% ，达到 197 亿磅。本年度美国豆油的期末库存将接近创纪录的 29.5 亿磅，但是到 2007/2008 年度结束时，豆油期末库存可能减少到 22 亿磅。

基金大举介入推升豆油价格

由于近期原油价格继续走强、生物燃油需求强劲以及全球植物油普遍大涨，导致基金大举介入做多，进一步推升了豆油期货价格。据 CFTC 最新持仓报告，截至 5 月 15 日商品基金持有豆油期货与期权净多单 77841 手，较前一周增加 3610 手。而到 5 月 18 日，基金持有豆油期货与期权净多单已经增加到 83341 手。

棕榈油价格上扬助推豆油价格

截止到 5 月 18 日，马来西亚棕榈油期货价格继续上涨，主要原因是原油和其他植物油价格走势强劲，以及市场传言印尼可能提高棕榈油出口关税。今年以来，马来西亚棕榈油价格累计上涨了 19% ，主要是因为美国和欧洲生物柴油行业对棕榈油的用量增长，而中国和印度的食用棕榈油需求持续强劲。今年印度国内油籽减产 6% 以上，近期政府调低了棕榈油进口关税，这可能导致印度进口更多的植物油，而且棕榈油所占的份额将提高。国内棕榈油进口价格也水涨船高， 5 月 21 日，张家港 24 度棕榈油港口报价 7500 元 / 吨，比 5 月 11 日上涨了 500 元 / 吨，比 4 月 30 日上涨了 750 元 / 吨。

受大豆和豆油进口成本提高、国际海运费上涨以及棕榈油等替代品价格上涨的影响，近日国内豆油现货价格稳中有升。 5 月 21 日，江苏张家港地区四级豆油报在 7600-7650 元 / 吨，价格保持稳定，当地一级豆油在 7800-7900 元 / 吨，价格上涨 50 元 / 吨。

从技术走势上看，国内豆油期货自 2006 年 1 月初上市到去年 11 月 21 日，完成了第一波牛市行情；随后经过一段时间的强势调整，目前处于第二波牛市行情当中。考虑到目前四级豆油现货价格已经达到 7600 — 7650 元 / 吨，一级豆油现货价格也达到 7800 — 7900 元 / 吨，本轮豆油期货主力合约上涨的目标价位为：短期在 7650 点附近，中期在 8400 点附近。

（期货日报 2007-05-22 ）