东华期货研发部 陶金峰

今年 5 月份的消费物价指数同比上涨了 3.4% ，环比上涨了 0.3% 。国内通胀压力增加，市场普遍预期央行在近期将再次出台加息等紧缩政策。由于菜籽油 8 日上市开盘价格偏高，加上近期豆油、棕榈油等其他植物油价格冲高回落，市场观望氛围较浓，近期菜籽油期货回调的压力明显增大。

菜籽油首日开盘价格偏高   回调压力较大

今年 4 月以来，国内豆油期货涨势凌厉，菜籽油和豆油、棕榈油现货也是大幅上扬，市场对于 6 月 8 日上市的菜籽油充满期待。相对而言，郑州商品交易所公布的菜籽油上市基准价 8700-8800 元 / 吨与同期国内产区四级菜籽油现货价格（以江苏张家港为例，下同）基本一致，定位比较合理。不过，由于市场的期望值过高，导致菜籽油 8 日开盘价格明显偏高，其中，主力合约 RO709 开盘 10380 元 / 吨，高于基准价和四级菜籽油现货价 1630 元 / 吨左右，而 8 日的豆油主力合约 Y0709 开盘价 8000 元 / 吨还比四级豆油现货价格低 150-200 元 / 吨左右。菜籽油开盘价格过高，吸引大量空头资金涌入，导致菜籽油期货高开低走，大幅下跌。经过 11 日和 12 日的继续回调， 12 日 RO709 的收盘价仅比四级菜籽油现货价格低 100 元 / 吨左右；而 12 日 Y0709 收盘价比四级豆油现货价格低 500 元 / 吨左右，菜籽油期货价格仍显得相对偏高，回调压力依旧存在。当然，尽管菜籽油与豆油价格存在比较密切的相关性，但由于影响的因素仍有一定的差别，其涨跌幅度不一定完全相同。不过，考虑到菜籽油期货刚刚上市，历史走势图缺乏，投资者很自然地会将其与已经上市一年半的豆油期货比较，豆油期货近日的回落仍将继续影响菜籽油期货的后期走势。

通胀压力加大 国家将出台调控措施

据国家统计局公布，今年 5 月份，居民消费价格总水平同比上涨 3.4% 。分类别看，食品类价格同比上涨 8.3% 。其中，粮食价格上涨 5.9% ，油脂价格上涨 21.4% ，肉禽及其制品价格上涨 26.5% ，鲜蛋价格上涨 37.1% 。而其他类居民消费商品涨幅很小或略有下跌。可见，包括植物油脂（主要是指豆油、菜籽油和棕榈油等）在内的食品类价格上涨是导致近期国内通胀压力加大的主要原因。为了抑制通货膨胀，国家有可能出台加息和其他紧缩政策，如果这样，将对于菜籽油的消费有一定的利空影响。如果利率水平提高，将增加菜籽油收购与加工企业的财务负担，并有可能导致菜籽油现货价格止涨回落。

另外，市场担心国储将拍卖大量毛豆油，上周末未经证实的消息，北京地区在 7980 元 / 吨的价位出售了 2000 吨现货豆油。虽然目前尚不知道国家是否将大量抛售植物油脂来调控市场，但是市场预期不确定性的增加，将会打击多头的积极性，近期菜籽油和豆油期货价格继续回调或将难以避免。此外，我们也注意到，国家计划对油籽进口实施新的管理政策，旨在使得油籽贸易更加透明，避免油籽进口出现大的波动。商务部在其网站发布的管理草案规定，买家必须在签定大豆或豆粕合同后的 72 小时内向政府报告。

美国农业部供需报告利多影响有限

近日，美国农业部公布了 6 月份油籽供需报告。该报告显示， 2007/08 年度全球油籽产量预计为 3.99 亿吨，比上个年度减少 540 万吨。如果属实，这将是 1995/96 年度以来全球油籽首次出现年比下降。预测全球高含油量油籽产量较 06/07 年度增加 5% ，反映出油菜籽产量的大幅增加。预测中国 07/08 年度大豆、油菜籽和花生产量均将减少。预测全球 07/08 年度植物油消费量增加 4.1% ，其中中国、印度和欧盟 27 国占增幅的较大部分。预测全球植物油库存量将较 06/07 年度减少 6% 。总的来看，本月的美国农业部供需报告对于菜籽油中长期仍呈现利多，但是由于前期涨幅较大，市场对于利多因素已经基本消化，该报告短期利多影响有限。实际上，由于近期菜籽油和豆油、棕榈油涨幅过快，对于欧美的生物柴油消费已经产生了一定的抑制作用，市场对于菜籽油、豆油等生物柴油的炒作也将有所降温。

现货价格滞张 菜油期货调整难以避免

由于我国连续几年油菜籽减产，油菜籽供应偏紧，今年减产尤为明显。另外，植物油脂消费持续增长，生物柴油消费增加，加上豆油和棕榈油等植物油脂的大涨，是导致前期菜籽油价格大涨的主要原因。不过，随着油脂涨幅过快，终端消费受到一定抑制，现货销售迟缓，国家调控预期增加，厂家、贸易商急于出货兑现盈利的心理明显，菜籽收购价格趋稳，菜籽油现货价格也止涨启稳，近日部分地区甚至小幅下跌。此外，由于近期菜粕报价偏高，饲料企业采购积极性不高，菜粕库存压力增大，油厂收购菜籽的积极性降温，市场处于僵持阶段。尽管菜籽油中长线上涨的基础依然存在，但是短线回调的压力却是有增无减，菜籽油期货就势回调也许是较好的选择。