东华期货研发部 陶金峰

近日，大豆和豆粕期货可谓是风光无限，成为近期期货市场两颗耀眼的明星，国内大豆和豆粕期货屡创新高，成交量与持仓量也达到近年来的高点。随着市场对于美国次级债危机担忧的缓解，市场继续挖掘天气题材，而国内生猪养殖业渐渐复苏，明年豆粕消费较快增长也是市场普遍的预期。预计近期大豆和豆粕期货仍有可能再创新高。

次级债危机缓解 市场重现关注基本面的变化

本月中旬大豆、豆粕等期货品种均出现一定程度的回调，主要是受到美国次级债危机的影响。随着美联储近日降低贴现率、欧美日等国央行注入流动性，市场对于次级债的担忧开始缓解，市场多数预期其不利影响有限，股市与商品市场也开始恢复到原先的正常运转状态。当然，目前就断言次级债危机已经完全解决还为时尚早，市场仍有许多不确定因素，投资者仍需适当关注其新的进展。不过，市场恐慌的气氛明显好转，投资者重新关注商品市场基本面的变化，基金等机构也在考虑重现介入大豆等商品期货市场。

政府大力扶持养猪 市场资金大量介入大豆和豆粕期货

也许是巧合，“金猪”之年的猪肉价格创下了历史新高，国家为了保证市场的猪肉供应，避免因为猪肉等食品价格大涨加大通货膨胀的压力，在今年先后多次出台了一系列扶持生猪养殖的政策和措施，并且开始收到了一定的效果，近期国内猪肉批发价格已经出现止涨回落的苗头。此外，我国还准备从美国进口猪肉来填补国内的供应缺口，生猪期货推出步伐也明显加快。豆粕作为猪饲料的主要原料之一，同时也是大豆压榨的主要产品，市场的广泛关注和报道，加上前期豆油价格的不断上涨，大豆、豆粕和豆油期货吸引了场内外大量资金的密切关注。

去年 6月、7月份，国内的生猪和猪肉价格正处于近年来的低谷附近，到去年7月底、8月初，大豆期货价格达到阶段性的低点，随后大豆期货价格开始缓慢回升，而大豆持仓量则从去年9月中下旬开始止跌回升，随后几次大豆期货价格的阶段性回调，几乎均伴随着大豆持仓的减少。最近的一次大豆持仓回升是从今年7月初开始的，而今年6月下旬大豆期货价格也处于近期的低点。 截止到 8 月 28 日，大豆（一号）持仓量达到 759210 手，创下近 4 年来的高点，而当日大豆主力合约 A0805 也达到了近 3 年来的新高 3694 元 / 吨。豆粕期货与大豆期货类似，截止到 8 月 28 日，豆粕持仓量达到 589056 手，创下上市以来的新高，而当日豆粕主力合约 M0805 也达到了近 3 年来的新高 2958 元 / 吨。可以说，近期大豆、豆粕期货屡创新高，与大量资金的介入和推动密不可分。从近日大豆、豆粕期货持仓量不断增加和创新高来看，大豆和豆粕期货仍有一定的上升空间。

天气题材仍是近期市场炒作的焦点之一

前期黑龙江等东北大豆主产区出现较大范围的降雨，大豆旱情有所缓和。不过，根据有关部门的调查，前期干旱导致黑龙江大豆结荚率较往年降低 40%-50% 左右，并将导致大豆单产降低 30% 以上。考虑到今年大豆种植面积减少，黑龙江大豆总产预计减少 30% 以上。

相对而言，近期美国大豆、豆粕期货走势弱于我国，这也许和美盘受到次级债危机的利空影响相对较大有关，导致近期部分基金减持大豆、豆粕等农产品期货。另外，近期我国海关从美国进口的大豆当中发现不少质量安全问题，有可能影响后期美国对我国大豆的出口。周一美农业部公布作物进度报告，截至 8 月 26 日一周的美豆优良率为 55% ，较前一周提升 1 个百分点，市场原本预期是较前一周下降 2-4 个百分点。当然，美豆同样也受到天气因素的困扰。天气预报显示，未来一周美国作物带南部许多干旱地区仍缺少明显降雨，对于大豆期货价格构成一定的支撑。

技术分析显示，豆粕主力合约 M0805 从 2004 年 3 月份的历史高点 3657 回调，目前反弹幅度已经超过前期最大跌幅的一半，即 2836 点附近，并且在 8 月 28 日突破了 2005 年 3 月份的前期高点 2926 ，近期将挑战 3000 和 3030 两个阻力位，若能有效突破，则中线有望继续冲击 M0801 合约曾经创下的前期高点 3330 。大豆期货表现明显强于豆粕期货，主力合约 A0805 在 8 月 28 日收于 3694 点，近期将继续冲击 3700 点和 3746 点阻力，若能有效突破，则中线有望继续冲击该合约的前期高点 3990 。

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