豆粕期货有望成为国内商品期货的新龙头

东华期货研发部　陶金峰

　　近日，大豆和豆粕期货表现十分抢眼，尤其是豆粕，近日豆粕期货价格不断创下近年来的新高，而且持仓量也创下上市以来的新高，成交量也多次突破百万大关。由于今年国家对于生猪养殖扶持力度之大前所未有，随着生猪养殖业渐渐复苏，明年豆粕消费将迎来一个消费高潮，而今年大豆种植面积下降、大豆产区天气不利，导致豆粕成本提高。此外，从前期玉米等热点期货品种退出的资金也纷纷介入豆粕和大豆期货。大豆、豆粕期货量价齐升也就顺理成章了。

　　政府大力扶持养猪

　　也许是巧合，“金猪”之年的猪肉价格创下了历史新高，国家为了保证市场的猪肉供应，避免因为猪肉等食品价格大涨加大通货膨胀的压力，在今年先后多次出台了一系列扶持生猪养殖的政策和措施，并且开始收到了一定的效果，近期生猪存栏量开始回升，国内猪肉价格止涨回落。豆粕作为猪饲料的主要原料之一，同时也是大豆压榨的主要产品之一，市场的广泛关注，加上前期豆油价格的不断上涨，大豆、豆粕和豆油期货吸引了场内外大量资金的密切关注。

　　去年 6 月、 7 月份，国内的生猪和猪肉价格正处于近年来的低谷附近，到去年 7 月底、 8 月初，大豆期货价格达到阶段性的低点，随后大豆期货价格开始缓慢回升，而大豆持仓量则从去年 9 月中下旬开始止跌回升，随后几次大豆期货价格的阶段性回调，几乎均伴随着大豆持仓的减少。最近的一次大豆持仓回升是从今年 7 月初开始的，而今年 6 月下旬大豆期货价格也处于近期的低点。截止到 8 月 29 日，大豆一号持仓量达到 757366 手，虽然比 28 日略减了 1844 手，但仍位于近 4 年来的高点，而 29 日大豆主力合约 A0805 也达到了近 3 年来的新高 3697 元 / 吨。

　　豆粕期货与大豆期货表现类似。 8 月 29 日，豆粕持仓量达到 632184 手，创下上市以来的新高，其中，仅在 8 月份就大幅增加了 277874 手，资金大量介入非常显著。 29 日豆粕主力合约 M0805 也达到了近 3 年来的新高 2964 元 / 吨，当日豆粕期货总成交高达 1310086 手。

　　可以说，近期大豆、豆粕期货屡创新高，与大量资金的介入和推动密不可分。从近日大豆、豆粕期货持仓量不断增加和创新高来看，大豆和豆粕期货仍有一定的上升空间。

　　农产品商品期货龙头轮换

　　去年的玉米期货在商品期货当中表现突出，市场主要是炒作玉米的生物能源概念和供不应求，到今年 1 月份达到了顶峰状态，不但玉米期货价格达到上市以来的新高，而且持仓量也一度高达 170 万手以上，成为当时国内商品期货的龙头品种。然而，由于随后国家出台了限制玉米燃料乙醇和深加工发展的调控政策，玉米生物能源概念炒作大幅降温；同时市场预期今年玉米种植面积将大增，随后玉米期货价格逐步震荡回落。随着玉米期货价格的大幅回调，场内资金也陆续大量退出。

　　受比价效应的影响，许多机构预测今年大豆种植面积下降，加上产区天气不利，国家先后多次出台扶持生猪养殖的政策，场外资金开始大量介入大豆、豆粕期货。同时，由于在 8 月初豆油期货冲高回落，部分短线资金也加入到豆粕和大豆期货之中。从成交量和持仓量综合来看，目前的豆粕期货有望成为国内商品期货的新龙头。

　　多空分歧加大市场波动

　　目前，市场围绕大豆产区的天气变化仍未停止，大豆产量还面临较大的变数，尤其是南美大豆的产量；而次级债危机虽然在前期得到一定的消化和缓解，但是近日有可能再度反复；生猪养殖在周期性因素的作用下，能否达到比较理想的状态还不太确定，毕竟近期猪肉价格回落有可能削弱养殖户补栏的积极性；同时国内还可能继续实施加息等紧缩性的政策。可以说，目前市场多空分歧加大，后市虽然有进一步冲高的可能，但是技术性回调的压力也在日益增加，大豆、豆粕期货波动有可能加剧。

( 证券时报 2007-08-30)