东华期货研发部 陶金峰

1 月 9 日上市以来，上海期货交易所黄金期货日渐成熟。在持仓量稳步增加的同时，其价格发现功能和套期保值的功能也初步得到市场的认可，投资者结构也比较合理丰富，上海黄金期货价格也开始初步展露于国际黄金市场，与国际期金价格日渐融合。

黄金期货实现平稳健康上市

作为 2008 年我国上市的第一个期货新品种，黄金期货前所未有地引起广大投资者密切关注。经过证监会、交易所、期货业协会和期货公司等有关各方的精心准备，黄金期货 1 月 9 日在上海期货交易所上市交易。到 1 月 31 日，黄金期货共计交易了 17 个交易日，累计成交量为 1198716 手，累计成交额为 26148563.79 万元，月末持仓量达到 40618 手。可以说，黄金期货实现了平稳健康上市。

黄金期货价格逐步与国际接轨

由于上市时正赶上国际黄金价格屡创历史新高，投资者看多热情高涨，加上部分投资者对于黄金期货交易规则了解不深，导致国内黄金期货首日上市开盘时几乎全线封于涨停板，并且远远高于同期国际黄金期货价格。以主力合约 AU0806 为例，考虑到美元兑人民币的汇率因素，（开盘时采用上一交易日的美元兑人民币的中间价，收盘时采用当日的美元兑人民币的中间价，下同）， 1 月 9 日 的开盘价比纽约黄金期货 0806 合约溢价 9.27% ，高估的价格导致大量套保盘和短线投机盘的涌现，到当日收盘时其溢价幅度已经降至 5.51% 。随着国际金价的调整，市场做多热情有所降温，投资者日建立性成熟，对于黄金期货的风险意识不断增强。由于黄金期货上市初期价值高估，导致跨市场套利成为可能。经过近一个月来市场的充分消化，国内黄金期货价格与同期纽约黄金期货价格已经日渐接近。据笔者统计，上市以来，上海黄金期货 AU0806 的开盘价（以北京时间上午 9 点计算）比纽约黄金期货 0806 合约溢价幅度平均值为 3.25% ，收盘价（以北京时间下午 15 点计算）比纽约黄金期货 0806 合约溢价幅度平均值为 2.87% 。到 1 月 31 日，上海黄金期货 AU0806 的开盘价溢价幅度已经降为 1.80% ，收盘价溢价幅度已经降为 1.38% 。

值得注意的是，由于美元贬值的趋势仍未改变，人民币兑美元升值的步伐加快，上海黄金期货与同期纽约黄金期货收盘时的溢价幅度明显低于开盘时的溢价幅度，投资者在参与国内黄金期货时需要密切关注人民币兑美元的汇率变动因素。

黄金期货投资者结构日趋丰富合理

由于近来国内通胀压力加大，国际金融局势动荡，国际地缘政治冲突此起彼伏，加上美元不断贬值，黄金价格不断震荡走高，投资者对于黄金期货的热情很高。除了广大的普通个人投资者，金矿企业、黄金加工和贸易企业，以及已经开展纸黄金等黄金投资业务的商业银行，也迫切希望通过黄金期货市场来规避黄金价格大幅波动的风险。从交易所公布的信息来看， 31 日，紫金矿业、山东黄金、招金集团等金矿企业显著列于 AU0806 空头前 20 名之列，紫金矿业以 1644 手列于空头持仓第一位，金矿等相关企业套期保值的强烈需求可见一斑。投资者结构的日渐丰富和完善，将使得国内黄金期货的价格日趋合理，相关企业的套期保值也将变得更加便捷。考虑到我国 2007 年黄金产量已经跃升至全球第二位，相信随着国内黄金期货市场的进一步发展壮大，我国在国际黄金市场的地位也将不断提高。