东华期货研发部 陶金峰

　　近日，国内油脂类等农产品期货在国家粮油宏观调控加紧的预期压力下大幅回落，最近公布的利多的美国农业部供需报告也未能挡住农产品期货回调，而国内通胀压力加大，市场担心国内货币紧缩政策打击对于基本金属的消费需求，加上近期美国经济数据疲弱，美国经济衰退的迹象日渐明显，国际市场资金有暂时撤离农产品和基本金属的苗头。受此影响，昨日国内商品期货普遍大幅回落，其中豆油、菜籽油、棕榈油、沪铝和白糖期货盘中一度跌停。预计近期商品调整行情仍将延续。

　　农产品价格受调控打压

　　国家统计局公布 2 月份的 CPI 同比上涨 8.7% ，创近 12 年来的月度新高。 2 月份的 PPI 同比增长 6.6% ，增速再创 3 年来新高。食用植物油、肉类等食品价格大幅上涨是导致 CPI 大幅上涨的主要因素，而 PPI 的传递效应对 CPI 的上涨也构成明显的压力。 CPI 迭创新高，有关方面控制物价的压力显著加大。

　　近期，政府工作报告中明确提出 9 条意见防控物价过快上涨。此外，国家有关管理部门还出台延长大豆 1% 进口暂定关税的实施期限，通过抛售国储食用植物油等措施保证市场植物油的正常供应，加大强农惠农的政策力度，确保粮食油料的种植面积。

　　以国内粮食主产区之一的吉林省为例， 3 月 10 日，该省发改委下发通知，要求该省豆油在流通环节中将实行临时差价经营控制措施，即省内豆油批发商、零售商一律不得突破 2008 年 2 月 20 日前的实际经营差价额。由于我国包括植物油在内的粮油储备数据一直没有公开，对于近期抛售的食用植物油数量也是说法不一，无论是前期市场预测的 60 万吨，还是其他数量，均对于多头的信心是一种严峻的考验。而近期国家对于玉米、小麦、稻谷等粮食的拍卖也在继续。可以说，国家对于粮油等农产品的调控加紧，是导致近期包括油脂类期货在内的农产品大幅回调的主要因素，尤其是当前正处于两会的敏感时期，政策干预的影响不可忽视。

　　基本金属价格受双重压制

　　虽然美联储和美国政府近期采取了多项措施，但是多项数据显示，美国经济正陷入衰退的边缘。由于美联储和美国政府干预政策对于经济的刺激有时间上的滞后性，加上还面临许多不确定因素，美国和全球经济增速放缓的可能性很大，由此将导致全球对于基本金属的需求受到一定程度的抑制。

　　另外，据中国海关周一公布，中国 2 月未锻造的铜及铜材进口 226,980 吨，较 1 月低 5% ，引发投资人臆测中国市场需求可能也将放缓。由于前期市场预期中国铜进口和消费将继续增加，是推动前期铜价走高的重要因素，而 2 月中国的铜进口数据很显然令市场比较失望。

　　同时，前期推动铜、铝、锌价格走强的中国电力短缺目前已经恢复正常，基本金属继续上行乏力。而日前公布的中国 CPI 和 PPI 再创新高，也使得市场担心中国会出台加息或提高存款准备金率等货币紧缩政策，中国对于基本金属的消费需求前景将受到不可忽视的影响。

　　一旦“中国因素”这根救命稻草消失，基本金属价格上行将更加困难。近日， LME 铜价在短暂突破前期历史高点 8800 美元时，也引发了大量多头盘平仓获利暂时离场；而沪铜在 70000 元附近是明显上攻受阻，抛盘压力较重。预期后市铜、铝、锌等基本金属价格将进行调整，短期内再次大幅上行的可能性较小。

　　不过，我国调控措施对于改善我国中长期植物油和大豆供不应求局面的作用比较有限。原因主要是国内可耕种土地日渐减少，干旱等不利天气因素困扰粮油作物生长；而国际上生物能源消费挤占食用消费份额，国内消费需求增长较快，油料种植成本上升，实际种植收益相对下降，国内豆油、棕榈油、大豆等农产品由于对外贸易依存度较高，很难与国际价格脱钩。