东华期货研发部 陶金峰

10 月 9 日，经过前期的蓄势盘整，白糖期货在大量资金的追捧下，一举突破前期的高点阻力，全线大涨，成交量更是创下了上市以来的新高，超过了 111 万手。其中，主力合约 SR805 突破了前期盘整的高点 4020 ，报收于 4039 ，暴涨 3.70% ，持仓量锐增了 72304 手，成交量也高达 1057674 手。预计，在全球食糖供大于求的背景下，多空争夺将更加激烈，近期糖价虽有继续上涨的动能，但空头的顽强反击力量也在增加，糖价波动加剧难免。

资金大量介入   糖价蓄谋突破

作为去年上市的品种，白糖期货表现可圈可点。由于白糖是人们日常消费的食品，许多投资者可能对白糖期货情有独钟。从持仓量来看，虽然糖价在去年 9 月份达到上市以来的低点，成交量也从去年 10 月份的阶段性高点大幅下降，但是持仓量仍保持相对稳定，从去年 9 月至今年 5 月，白糖期货的持仓量基本在 12 万手到 18 万手之间。从今年 5 月份开始，白糖期货的持仓量开始明显增加，由 4 月份的 12 万多手增加至目前的 50 万手以上，几乎翻了两番。在持仓量大幅增加的同时，糖价也在积蓄再次上涨的能量，除了今年 7 月下旬国家出台收储政策的原因之外，食糖消费出乎市场意料之外的强劲，而同期其他粮油价格的上扬也间接支撑了糖价。可以说，近日国内糖价的上扬有一定的必然性。

食糖供销两旺   市场分歧仍存

据中国糖协近日公布，截至 9 月底，本榨季全国产糖量为 1199.41 万吨，销糖量为 1159.13 万吨，销糖率为 96.64% ，上制糖期为 98.95% 。其中，本榨季重点制糖企业（集团）累计产糖为 846.37 万吨，累计销售食糖为 810.17 万吨，累计销糖率为 95.72% ，高于上年同期的 90.7% 的水平。可见，本榨季国内食糖销售形势比原来预期的要好，国内工业库存仅为 40 万吨左右，食糖供求基本平衡。根据全国糖精协作组统计，截至 8 月末，全国累计糖精内销量为 1683.11 吨，同比减少 21.97% 。除了糖精消费减少的因素外，今年玉米淀粉糖消费也因为玉米价格上涨而受到抑制，此外，国内经济的增长和居民消费水平的提高也增加了对食糖的消费需求。当然，对于中国糖协公布的数据，市场仍有一定的分歧。有部分商家怀疑上述销售数据是否包括了糖厂在盘面上的运作以及转移到销区的库存糖，如果尚未包含，则可供糖量将会增加；否则，糖价后市仍有一定的上涨空间。

食糖现货滞涨   期糖上涨有待验证

10 月 9 日，国内白糖现货价格基本报高，只有少数销区小幅下调。其中，产区广西南宁站台价 3870 － 3890 元 / 吨，上调 10 元，少量成交；柳州站台价 3870 － 3890 元 / 吨，上调 10 元，少量成交；昆明仓库价 3800 元 / 吨，上调 20 元，没有成交；南华集团站台价 3880 元 / 吨，成交情况不错；凤糖集团站台价 3880 － 3890 元 / 吨，成交情况不错。相对于 9 日白糖期货各合约上涨 121-160 元 / 吨而言，白糖现货涨幅显然较小，而且近月合约 SR711 的收盘价 4145 也大大高于产区现货价格。现货价格滞涨和销量没有明显放大，在一定程度上说明买方尚未完全接受糖价上涨的事实。前期几次期糖反弹因为缺乏现货方面的配合而夭折。考虑到新榨季已经开始，新糖即将流入市场，对于旧糖的冲击也不可忽视，期糖的上涨仍有待进一步确认。

国际糖价低迷   限制国内糖价上行空间

相对于国内糖价近期的走强，国际糖价却保持低迷的态势。由于市场担心国际糖价反弹可能会招来印度的套售，而巴西中南部甘蔗产量预期增产，食糖供应压力可能增加， 10 月 9 日纽约 11# 国际原糖 3 月合约报收于 9.91 美分，在 10 美分附近仍有一定的压力。由于全球食糖仍供大于求，国际糖价的低迷，这将导致后市国内糖价进一步上涨的空间有限。