东华期货研发部 陶金峰

    近日，白糖期货市场吸引了大量资金涌入，持仓量大幅增加。由于市场预期近期广西地方收储政策有望出台，广西旱情将导致甘蔗产量下降，国际市场预估印度本榨季食糖产量大大低于原来的预测，国际糖价走势强劲，国内白糖期货也在日前初步突破了前期盘整的格局， 17 日继续上周五的反弹走势。预计后市白糖期货有望迎来一轮强劲的反弹行情。

旱情较重 广西食糖预期减产

从今年 9 月中旬开始，广西局部地区出现干旱，之后旱情不断发展，到 11 月下旬广西平均降水量比常年同期偏少 5.8 成。今年广西播种甘蔗总面积为 1380 万亩，受旱面积为 1066 万亩，其中严重受旱面积为 139.5 万亩，中度受旱面积为 406 万亩，轻度受旱面积为 518.95 万亩，受旱面积占播种总面积的 77.15% 。按照目前的受旱情况，预计甘蔗将减产 270 万吨左右，折合糖产量为 33-34 万吨左右。由于干旱影响，甘蔗糖分也有不同程度的下降，其中南宁市降 0.5% ，其它大部分地市的下降情况在 0.2% － 1% 之间。虽然减产幅度仅为 2007/08 榨季预计产量的 4% 左右，但是对于缺乏利多效应的糖市来说缺无疑是天降甘露，白糖期货也有望从中汲取反弹的动能。

现货糖价疲弱 收储政策有望出台

今年以来，糖价可谓是一波三折。相对于大豆、豆油、玉米、小麦等农产品价格强劲上涨或强势调整而言，白糖价格却在相对的低位徘徊，主要原因是国际和国内食糖供大于求。日前，广西南宁站台新糖价格再度逼近了国家收储价格的底限 3500 元 / 吨，上周一度降至 3510-3530 元 / 吨左右，且成交清淡。 12 日，广西制糖企业食糖销售座谈会在南宁召开，会议研究和讨论了广西地方政府储备食糖等相关的问题。市场预期广西地方政府储备食糖有望近期出台，收储价格有可能和 2006/07 榨季的 3600 元 / 吨相同，收储数量预计为 50 万吨左右。同时，产区现货糖价逼近了国家上榨季收储价格的底线，糖价尤其是期糖价格明显遇到了一定的支撑。这在白糖主力合约 SR807 表现格外明显，其阶段性的底部形态已经初步显现。虽然，新榨季最终的国家和广西地方政策和市场预期未必相同，但是在收储预期的鼓舞下，期糖价格仍有望进一步反弹。

印度产量低于预期 国际糖价走高

据印度 Triveni 公司上周五表示，受一些糖厂推迟开榨时间的影响，预计 2007/08 榨季印度食糖产量将从先前预期的 3200 万吨降至 2800-2900 万吨左右。虽然印度食糖减产尚未改变本榨季全球食糖供大于求的局面，但是糖价上行的压力却得到了一定程度的减轻。近期，国际糖价在贸易行买盘的推动下强劲反弹。上周五，纽约 11# 国际原糖大幅上扬，公开叫盘价 3 月合约报收于 10.48 美分，创下该合约近 4 个多月来的新高。国际玉米、大豆、小麦等农产品普遍走高，全球通胀压力加大，加之国际原油居高不下，也在一定程度上间接限制了国际糖价下调的空间。经过近半年多的盘整，国际糖价积蓄了部分反弹的能量。

资金大量涌入 反弹仍有阻力

近期，大量场外资金涌入白糖期货市场。 12 月初，白糖期货持仓量尚不足 50 万手，而到 17 日，持仓量却已经增至 676164 手，增幅达到 35% 以上。随着场外资金的进入，白糖期货的成交量也开始恢复增加， 17 日成交量达到 912930 手。

当然，虽然白糖期货具备了一定的反弹基础，但是仍面临许多阻力。其中，国内今年增加的产量能否被市场充分消化，广西地方和国家收储的价格和数量尚存变数，明年从紧的货币政策加大了糖厂的资金压力，国际食糖供大于求的压力难以在短期消除，明年国家对于物价的调控力度将加大，等等。预计后市 SR807 在前期高点 4294 附近将会遇到强大的阻力。