*力争上半年推出股指期货，并不等于上半年“推出”

　　*应对多种可能，机构正“重返”银行股

　　*在震荡市场中，散户应依照价值投资理念选股，不要追捧银行股

　　*“大非”减持急需立法规范

　　股指期货：“力争推出”与“推出”仍有距离

　　主持人：各位网友大家好！现在又来到每周一的方泉谈股市时间，非常高兴再次邀请到方泉老师来到我们的演播室，和我们分享他的股市观察。

　　上周二以来，上证指数一直拉出小阳线。尽管每天涨的点数并不多，但是形态非常好，一直向上走着，也接近了3000点。

　　从上周五开始，中国银行与工商银行的突然拉升让大家越来越开始关注股指期货的推出时间，请方老师给网友讲讲这方面的信息。

　　方泉：从连续几根小阳线的市场形态看，股市总体说是在修复上一轮暴跌的图形和趋势，重新回到向上的趋势。但是这个形态中，有一个令大家仍然产生怀疑的因素，就是在股指小幅稳步上推的过程中，成交量在萎缩。成交量萎缩按照我们过去的经验看，不是一种明确的市场走牛的形态。从这个因素看，这个市场也依然属于一个多次说过的震荡行情。毕竟在3000点上下时，市场还会继续反复，仅从市场技术分析角度是这么一个形态。

　　但是，我们知道影响市场走势的因素肯定有很多是市场外的因素，这是我们中国比较特色的政策因素。政策因素大家更关心的其实主要还是股指期货是否能够在上半年推出的问题。

　　这个问题在此前一两个月，我们了解到的公开和非公开的情况，以及认真研究和讨论尚福林主席关于推出股指期货的讲话，是积极稳妥，大家更多的理解为稳妥。特别是经过上周二的股市全线的跌停板后，如果股指期货推出，对股市形成的助涨助跌，尤其是在下跌时造成的恐慌性议论更多。

　　上周二，证监会分管期货的副主席范福春说，力争在上半年推出股指期货。我认为，力争推出和推出应该还是存在着一定的距离。所谓力争，力争的前提也应该是符合积极稳妥的条件。力争是积极的态度，要观察或者说一定的对推出之后市场形态的把握，这应该是稳妥。

　　因为范主席是分管期货工作的副主席，那么，分管这方面的领导肯定是愿意自己分管的工作能够有突破性的发展，从人之常情角度可以理解。但是，在股指围绕3000点上下震荡的时期，今年还要开党的十七大会议的政治背景下，那么监管部门能否稳妥的把握或者说稳妥的判断出股指期货推出后，是否会造成市场剧烈的震荡，我想这还是一个课题，这是没有结论的课题。

　　但是，由于范主席提到力争在上半年推出，所以就对我所知道的机构投资者所代表的市场预期又产生了新的变化。因为原来大家的预期是十七大之后或者是今年内都不一定推出，这是原来的市场主要预期。但是如果说要上半年推出，市场的形态肯定会发生变化。我们知道，目前的市场格局中，单只大盘指标股在股指期货中的权重相对是大的，在目前的情况下，如果推出股指期货肯定是存在被实力机构操控股指期货，进而操控整个股市涨跌的可能性。

　　机构“重返”银行股

　　主持人：从上周五工商银行和中国银行的走势可以表现出您说的这点。大家议论说，中国银行和工商银行是砸盘的先锋，护盘的主力，显然，权重股对市场的影响是非常大的，我想这个现象也是被监管层关注到的。

　　方泉：对，但是我们以前讲过，工商银行68亿流通股，它占市值的权重按当时的情况估算的，它涨一分钱，上证指数涨一个点。操控68亿流通股的一只股票对于现在市场中一万亿以上的机构投资者来说，应该是相对容易的。不说大家阴谋操纵，只要是看法不谋而合，就会引起市场的剧烈波动。

　　为什么说范主席的讲话，使得很多投资者调整了对今年上半年市场的预期呢，主要是因为在前一段的市场震荡中，我了解的情况是，很多的机构投资者由于判断银行股、地产股等大盘指标股的沽值高了，所以很多人在减持很多银行股和地产股。但是，如果要很快推出股指期货，这些实力机构基金，无论公募、私募的，社保基金和保险基金都一定要再买回足够比例的大盘指标股。买回指标股一方面有它的价值因素使然，同时也必须要考虑它在市场的波动中能否有话语权。进一步说，尽管股指期货已知草案上限制了公募基金和保险基金的参与比例，但是它能够有这么大比例的持仓，不排除有很多基金经理或者是机构投资者的各式各样的亲友朋友来炒作股指期货。炒作股指期货，当然要探听或者是了解，这些持有大盘指标股的机构对市场的看法。所以说，范主席讲话改变预期后，使得很多机构投资者，试探性的重新开始买银行股，一直到上个礼拜五，工商和中国银行都走出了这一个阶段来的比较突出的反弹。

　　五一前市场震荡依旧

　　主持人：那么股指期货到底什么能够推出呢？

　　方 泉：从目前我判断的情况看，上半年推出我觉得时机不成熟。为什么呢？因为刚才我讲的单只股票占估值权重过重，我们一定要等待更多的海归股票，还有更多的正在做IPO的大型国企进入市场后，整体摊薄单只股票的权重后，才能谈得上稳妥。

　　比如说现在的金融股，整体金融股占指数权重已经达到了50%，不说机构操控，随便一个影响金融股的行业政策就会改变整个指数的形态。这样，对八千万投资者来说是不公平的。所以说，在我们的投资者还很不成熟，包括我们机构投资者也很不成熟，在个别权重股依然占了很大权重比例的时候，推出股指期货的时期肯定是不成熟的。

　　具体推出时间，我觉得证监会未必有时间表，它也要考虑到是否会给市场带来更大的冲击。但是作为投资者来讲，不能把握监管部门的政策，不能影响它的政策，但是必须要考虑出如何应对这个局面。

　　目前市场中，我开玩笑说基本属于春秋战国时代，我判断在五一前，市场不可能走出单边上扬的行情。这时候正好是真真假假的故事在市场演绎的时候，谁是故事大王，谁就会有翻天覆地的变化。当然有乌鸡变凤凰的。

　　在这种情况下，如果大家预期股指期货会尽快推出，现在必须要拿出很多资金来参与大盘指标股，尤其是银行股的炒作，市场的形态就更加变成了春秋战国的纷乱状态。

　　散户依然不要碰银行股

　　主持人：从今天的市场表现看，沪深两市至少有50多家的股票涨停，但是也没有一个明显的可以看出哪个板块变成了主流，这样也增加了投资人操作的难度。

　　方 泉：难度很大。周末我去北大上EMBA的课的时候，我们每两周上一次课，这时同学们都会问我股票。我跟大家说，五一前我不给任何的朋友推荐股票，因为五一前震荡趋势中有很多题材股的机会，但是是不确定性的。

　　整体上，从现在到五一前这两个月内，从价值投资角度来选股票，是不好选择的。如果在这个时候介入股票投资，大家可以把眼光稍微放远点，要考虑年报和季报同时业绩上升的股票，无论是传统的绩优股，还是绩差股变好，只要它去年的业绩比前年有大幅度的上升，而且一季度它的季报比去年同期的一季度还是上升，那么预计是上升的。按价值形态买这种股票，现在也应该是建仓的时机，只不过是没有走出明显的单边上扬的趋势来。或者是不参与，如果是参与，也只能按照年报和季报的价值曲线、价值标准来做一些建仓准备或者是少量建仓。

　　主持人：机构一贯都是散户跟风的目标，如果说范主席就股指期货的这一番讲话给出了市场的不确定性，我相信机构也不得不去考虑这一点。如果按照这个逻辑分析下去，像银行股这种大的指标股，无疑都会上涨。这个时候，如果投资人去跟这些股票的话，您觉得风险程度怎样？

　　方 泉：风险程度肯定比其他类的绩优股，比如石化行业、电力行业、煤炭行业的肯定要大。因为它更多是一种交易性结构，不是价值形结构。交易性机会除非你是一个操盘老手，不管你有多少的资金，你每天看着图形炒股票，你可以在这个过程中博取未必大的差价。也许有很大差价，也许没有很大差价，但是我觉得是未必大的差价。但是，股指期货即使上半年推出，也可能是急速上扬后会快速下跌。那么，你要是套在这些影响股指期货的股票中，可能是会有相当长的时间内是解套无望的。当然，如果你把眼光放得更远，现在说银行股整体40倍的市盈率，按这样算，到后年肯定好，肯定解套。但是你进来总不愿意套在那里，向隅而泣吧。

　　大非减持应立法规范

　　主持人：刚才讲了政策方面的消息影响。在机构的操作动向上，不知道您有更多的信息可以介绍吗？

　　方 泉：一些机构投资者我接触比较多，大家前段时间除了讨论股指期货外，更重点是讨论了大非流通股的减持问题。大家已经计算出来，小非减持的基本数，在五月份之前大概有四千亿，这是一个按市值估算出的结果。当然，小非不一定全减。

　　但是最近一段时间，因为有中信证券、三一重工的大流通股东减持，这都是比较绩优的公司的大非流通股东的减持，使得大家对这种大非流通股东在目的的点位中减持提高了警惕。因为目前对大非流通股东减持的方式和信息披露的程序，还没有严格的有利于二级市场投资者的规定。所以大非坚持造成的投资者信心的影响，以及股价本身更大幅度的波动也是大家正在仔细研究的问题，我想有关部门一定要在大非股票大规模减持前出台有关的规定。

　　我和湘财证券首席经济学家金岩石聊天，他说，国际成熟市场上对所有大的股东市场行为都是有限制的。哪怕你要在股市中抛售一股股票，你都要事先公告，而不是事后公告。比如我在未来一个月内要抛售我持有的什么股票，但是到那个到期日，我如果抛了，我就要公告抛了，如果没有抛，我可以讲我因为什么原因没有抛。所以，你应该在事前给其他的小股东，尤其是中小投资者明确的预期。你悄悄的抛了，过两天你悄悄的买回来了，只要你不超过5%，按照我们现在的政策是可以不公告的。

　　大股东是最了解上市公司的业绩状况，以及它可能出现的制度变革，整体上市，收购兼并等等。那么，如果不对信息披露做出规范，大股东很容易利用其来实现不当所得，乃至大股东个人的不当所得。所以，这是我认为现在规范我们市场的一个要解决的当务之急。而且它已经开始了，所以有关部门应该对这个问题产生足够的重视。否则，大股东完全可以像过去的我们所说的庄家一样，操控股价。

　　主持人：是的，如果是这样的话，我们也呼吁监管部门多重视这个问题，让小股东处在一个公平公正公开的环境下进行股票投资。

　　好，今天感谢方老师又来到我们的演播室，分享他的股市观察，谢谢大家！我们下周同一时间再会！