东华期货研发部 陶金峰

    近日，由于市场预期中国将出台加息等宏观紧缩政策，期铜价格冲高回落，而印度尼西亚工矿工人罢工的结束和上海期货交易所库存的增加，加大了期铜短线回调的压力。不过，由于全球经济强劲增长，流动性过剩愈演愈烈，基金等机构也是蠢蠢欲动，美元贬值仍在继续，基本面和资金面的双重推动，期铜经过高位强势调整之后，仍将恢复上涨的态势。

加息预期给铜牛降温

4 月 19 日国家统计局公布的数据显示，国内经济增长过快，投资、出口、消费和信贷增加均增长较快，通货膨胀压力很大，国内加息的预期进一步增大。目前，市场预期央行或将在五一长假期间加息。此外，考虑到人民币升值的压力，楼市、股市的泡沫化风险正在加大，国内很可能进入一个加息周期，有机构预测年内央行可能将连续多次加息。由于中国是目前全球铜等基本金属最大的消费国，中国经济增长步伐如果因加息等紧缩政策而放缓，将对铜等基本金属的消费产生不利的影响，这导致了近日国际和国内铜价均出现较大幅度的回调。

供应压力缓解 短线上涨受阻

经过 4 天的罢工斗争 , 在获得资方承诺将基本工资提高双倍后，印尼巴布亚的 Grasberg 铜矿工人结束罢工。该矿是世界最大的金与铜矿场，罢工的意外提前结束，大大减轻了市场对于铜供应的担忧，短线铜价也因素承压下调。

据国家统计局公布，中国 3 月精炼铜产量同比下降 2.5% ，至 22 万吨； 1-3 月精炼铜产量同比上升 4.2% ，至 70.17 万吨。中国最大铜生产商 -- 江西铜业上周四表示，今年阴极铜目标产量将按年上升 25% 至 55 万吨。在国内力争精铜增产的同时，由于前期进口量较大，上海期货交易所铜库存也在增加，截止 4 月 20 日的当周，小计铜库存增加了 6045 吨，而期货库存锐增了 10610 吨。虽然 LME 的铜库存仍在下降，但是考虑到本轮期铜上涨主要源于“中国因素”，国内交易所铜库存上升对于沪铜短线调整的压力仍不可忽视。

技术调整压力较大

今年 2 月上旬以来，铜价一路强劲上扬，沪铜累计最大涨幅高达 55% 以上，伦铜最大涨幅也达到 53% 以上。由于上涨过程中累积较多的获利筹码，在涨至去年 7 月 -9 月的高点阻力区间附近时，多头上涨显得犹豫不决，加上中国加息的预期，其技术性调整也就再所难免了。

期铜中线恢复上涨可期

近来公布的一系列数据和有关报告显示，基本金属的牛市远未结束，期铜中线恢复上涨依旧可期。近日，国际货币基金组织的报告显示，尽管存在包括美国房地产降温在内的一些风险，但世界经济正经历 30 多年来最强劲的持续性增长，而且增长变得更加均衡。全球经济快速增长，推动对于铜等基本金属的强劲需求，其供求关系总体平衡偏紧，铜价趋涨是必然的结果。

考虑到通货膨胀的因素，近年来全球主要经济体基准利率处于历史相对的低位，国际和国内流动性过剩明显， 大量的资金纷纷投资到股市、楼市和基本金属、原油等商品市场中，推动上述资产价格不断上涨。

此外，基金的推动和美元继续走软也是导致近期基本金属等商品价格上扬的重要因素。目前，大量的基金对于铜等基本金属仍是情有独钟，基金将借助基本面的变化，再次择机推升铜价。此外，由于美国经济的相对疲软、美国当局的纵容和美国双赤字的压力，美元贬值的趋势仍在延续，美元指数将再次下探 80的支撑。美元的贬值，将带动国际上以美元计价的铜等基本金属价格上涨。