东华期货研发部 陶金峰

　　“五一”长假期间，在全球经济增长预期良好、库存下降、供应担忧、美元贬值以及基金等大量过剩资金的大力推动下，国际市场上锌、铜等基本金属价格纷纷走高，创下近期的高点。国内由于长假补涨的因素，沪锌、沪铜 5 月 8 日开盘即封死在涨停板，而昨日也延续了上涨势头。预计，近期基本金属牛市格局仍将延续，期锌有望再创历史新高。

　　利空影响减弱

　　 4 月中下旬，由于国内公布的一系列数据显示，国内经济过热迹象明显，通胀的压力很大，市场纷纷预期国家将出台加息等一系列强有力的紧缩调控政策。出乎意料的是，央行以上调存款准备金率来代替加息，减小了近期央行继续加息的可能性。

　　此外，近期国家采取减少或取消出口退税、限制出口加工、开展节能降耗等措施，遏制高能耗产品过快增长。不过，除了电解铝以外，锌、铜等基本金属出口数量有限，今年前 3 个月锌和铜仍呈现净进口的局面，国内产能的受限和产量的减少，将会减少国内的供应，增加对于进口的需求。

　　另外，尽管美国经济受房地产疲弱而表现欠佳，但是尚未出现衰退迹象，仍属温和增长。而且，中国等新兴经济体和欧元区、日本经济增长强劲，全球经济未来的增长前景依旧光明。全球经济良好的增长预期是推动锌等基本金属继续保持牛市格局的经济基础。

　　从日前举行的全国社会发展会议上获悉，按目前消耗预计，未来我国矿产资源缺口继续扩大。据预测，到 2020 年，我国矿产资源的需求量将为：铜 650 万吨，锌 500 万吨， 10 种有色金属总量为 3000 万吨。

　　供应担忧助推锌价上扬

　　目前，锌等基本金属价格持续上涨与交易所库存水平下降有密切的关系。截止到 5 月 9 日， LME 锌库存已经降至 86875 吨，远远低于 2006 年年初近 40 万吨的水平。此外，供应担忧也是助长锌价的因素之一，虽然 5 月 8 日秘鲁矿工结束罢工，但是由于罢工威胁可以提高工人待遇和工资的示范效应，后市有关锌矿工人罢工的事件仍有反复上演的可能。

　　流动性过剩将推升锌价

　　近年来，国内与国际的流动性过剩愈演愈烈，带动对于股市和基本金属等资产价格的大涨，而赚钱的财富效应也吸引等多的资金进入商品市场。目前，美联储加息步伐已经停止，欧洲央行、日本央行、中国央行虽然仍有加息的可能，但是实际利率水平仍属较低，且加息节奏在放缓，短期内全球流动性过剩的局面将难以改变。其结果是，股市、基本金属等资产泡沫将继续上演令人心跳的表演，锌牛、铜牛只不过是其中的一个小泡沫而已。

　　从 LME 锌日均线来看，多头排列显著，且目前涨幅已经突破了去年 11 月以来最大跌幅的 0.618 倍，伦锌挑战前期历史高点 4585 美元 / 吨的可能性很大。如果按照沪锌与伦锌比价在 9.2 左右来计算，近日沪锌可以涨至 38000 元 / 吨左右；如果中线伦锌能够重新达到前期历史高点 4585 美元 / 吨，沪锌中线也有望达到 42000 元 / 吨左右的历史新高。

( 证券时报 / 期货日报 2007-05-10)