东华期货研发部 陶金峰

五一长假期间，市场原先担心的国内加息等紧缩性利空因素并未出现，而国内再次调高存款准备金率和遏制高能耗产品过快增长等因素利空影响有限，锌、铜等基本金属价格结束调整大幅回升。同时，在全球经济增长预期良好、库存下降、供应担忧、美元贬值以及基金等大量过剩资金的大力推动下，锌、铜等基本金属价格纷纷走高，创下近期的高点。国内由于长假补涨的因素，沪锌、沪铜 5 月 8 日开盘即封死在涨停板，沪铝也大幅上扬。预计，近期基本金属牛市格局仍将延续，期锌有望再创历史新高。

利空影响减弱 期锌恢复上涨

4 月中下旬，由于国内公布的一系列数据显示，国内经济过热迹象明显，通货膨胀的压力很大，市场纷纷预期国家将出台加息等一系列强有力的紧缩调控政策。出乎意料的是，央行 4 月 29 日宣布，从 2007 年 5 月 15 日起上调人民币存款准备金率 0.5 个百分点。央行以上调存款准备金率来代替加息，减小了近期央行继续加息的可能性。预计央行将继续观察 4 月份的经济表现，如果前期宏观调控效果不理想，有可能在 5 月底或 6 月初采取加息等更加严厉的紧缩政策。

此外，近期国家采取减少或取消出口退税、限制出口加工、开展节能降耗等措施，遏制高能耗产品过快增长。不过，除了电解铝以外，锌、铜等基本金属出口数量有限，今年前 3 个月锌和铜仍呈现净进口的局面，国内产能的受限和产量的减少，将会减少国内的供应，增加对于进口的需求。当然，国内紧缩性的宏观调控对于锌等基本金属的需求也有一定的抑制作用，但是考虑到经济增长的惯性和国内的宏观调控措施力度有限，对于期锌的利空影响已经在五一长假之前基本消化。

另外，尽管美国经济受房地产疲弱而表现欠佳，但是尚未出现衰退迹象，仍属温和增长。而且，中国等新兴经济体和欧元区、日本经济增长强劲，全球经济未来的增长前景依旧光明。全球经济良好的增长预期是推动锌等基本金属继续保持牛市格局的经济基础。

从日前举行的全国社会发展会议上获悉，按目前消耗预计，未来我国跨产资源缺口继续扩大。据预测，到 2020 年，我国矿产资源的需求量将为：铜 650 万吨，锌 500 万吨， 10 种有色金属总量为 3000 万吨。

库存下降和供应担忧助推锌价上扬

目前，锌等基本金属价格持续上涨与其交易所库存水平下降有密切的关系。截止到 5 月 7 日， LME 锌库存已经降至 93000 吨，远远低于 2006 年年初近 40 万吨的水平。此外，供应担忧也是助长锌价的因素之一，虽然 5 月 8 日秘鲁矿工结束罢工，但是由于罢工威胁可以提高工人待遇和工资的示范效应，后市有关锌矿工人罢工的事件仍有反复上演的可能。

流动性过剩与财富效应将助推锌价

不可否认的是，近年来，国内与国际的流动性过剩愈演愈烈，带动对于股市和基本金属等资产价格的大涨，而赚钱的财富效应也吸引等多的资金进入商品市场。目前，美联储加息步伐已经停止，欧洲央行、日本央行、中国央行虽然仍有加息的可能，但是实际利率水平仍属较低，且加息节奏在放缓，短期内全球流动性过剩的局面将难以改变。其结果是，股市、基本金属等资产泡沫将继续上演令人心跳的表演，锌牛、铜牛只不过是其中的一个小泡沫而已。

技术形态强势显著 锌价新高可期