东华期货研发部   陶金峰

　　近日，国内白糖期货再次上演了一出惊心动魄的过山车式的行情。在国家重启收储政策的鼓舞下和国际原油大涨的背景下，从 7 月中下旬开始，白糖期货与现货价格强劲反弹，不过，白糖期货在 8 月 7 日、 8 日连续大幅回落。预计近期多空双方将继续展开激烈争夺，由于全球食糖供大于求的格局没有根本性改变，期糖价格进一步反弹的空间有限，回调的压力却在加大。

　　收储政策出台与“零收储”

　　在目前交易的国内商品期货品种当中，白糖无疑是受到国家收储与抛储调控影响较大的品种之一。

　　 7 月 20 日，国家公布了 30 万吨的收储计划，当时白糖南宁站台价已经跌至 3510-3520 元 / 吨左右。之前，在 7 月 13 日，白糖期货主力合约 SR801 一度创下前期的低点 3380 元 / 吨，当时南宁站台价已经跌至 3480-3500 元 / 吨。尽管当时国家收储基础价（南宁车板交货价）仅为 3500 元 / 吨，收储量也只有 30 万吨，但是食糖现货市场却明显受到了鼓舞， 3500 元 / 吨成为政府托市的底价，期货与现货价格随后不断走高。

　　由于白糖现货价格高于收储价格，国家没有动用一分收储资金，却使得糖价走出了前期低迷的局面。当然，国家“零收储”能够得以顺利实现，以及现货糖价的大幅反弹，是与近期国内通货膨胀加剧，尤其是粮油食品价格普遍上扬的大环境有着千丝万缕的联系。不过，由于没有实际收储，市场白糖的供应压力并没有实质性减轻，并可能为日前和后期的回调埋下了伏笔。

　　食糖供需两旺 市场仍有疑虑

　　 8 月 8 日，中糖协公布了最新的 7 月末简报。该报告显示， 2006/07 制糖期的食糖生产工作已经全部结束，本制糖期全国共生产糖 1199.41 万吨（上制糖期同期产糖 881.5 万吨），为历史以来最好水平。截至 2007 年 7 月末，本制糖期全国累计销售食糖 1007.53 万吨（上制糖期同期销售食糖 719.5 万吨，同比多销售 288.03 万吨），为历年来食糖销售最好的年份，累计销糖率 84% （上制糖期同期 81.6% ）。 2007 年度截至 6 月末，全国累计净进口食糖 41.12 万吨。 2006/07 年制糖期 7 月末全国累计食糖消费量统计为 1143.93 万吨，同比增加 259.49 万吨。

　　根据中糖协的统计数据来看，国内食糖市场可谓是供需两旺，其中，尤为引人注意的是， 2006/07 制糖期销售与消费数据远远超过原来的预期，若果真如此，则后市食糖的供应压力大为减弱，甚至还有可能出现供不应求的局面，这也许是导致近期白糖价格大幅反弹的另一重要原因。

　　然而，也有不少业内人士对中糖协的统计数据表示怀疑，认为产销数据可能有较大的水分，后期食糖价格前景不宜过分乐观。实际上，虽然近日食糖现货价格大涨，但是成交并不理想。 8 月 8 日，广西南宁站台价 4020-4030 元，也有少数想走糖的商家报 4000-4010 元左右，总体成交非常清淡。

　　由于销量是判断食糖现货行情发展的一个重要因素，销量的匮乏以及食糖现货价格上涨过猛，使得现货商与终端用户反而不知所措，市场观望氛围较浓，现货糖价的基础可能并不牢靠，而白糖期货价格的上涨更是离不开现货价格的支撑。

　　成交活跃 资金翻江倒海

　　随着近期糖价的大幅反弹，白糖期货再度活跃，场外资金纷纷涌入。 8 月 2 日，白糖期货成交量高达 95 万手以上，创下上市以来的新高，而近日的持仓量也基本保持在 30 万手左右，处于上市以来的高位。 8 月 7 日，多头持仓前 20 位的席位共计减仓 11876 手，而空头持仓前 20 位的席位共计减仓 2846 手，多头获利平仓盘离场迹象明显； 8 月 8 日，空头持仓前 20 位的席位共计增仓 10620 手，至 112062 手，多头持仓前 20 位的席位共计增仓 8708 手，至 87135 手，多空力量对比发生了悄然的变化，空头反扑的苗头再现。考虑到 8 月 7 日主力合约 SR801 最高点 3909 与前期的阶段性高点 3950 十分接近，技术性回调的压力十分明显，或许意味着近期白糖期货将展开震荡回调的行情， SR801 将再次考验 3700 点附近的支撑。

( 证券时报 2007-08-09)

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