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东华期货研发部
陶金峰
近期，白糖期货一直是期货市场的热点品种之一。市场对于食糖的产量估计纷争不休，是过剩还是供需平衡，一度导致前期的糖价暴涨暴跌。就在日前糖价跌至前期低点附近时，随着国储的再度收糖，而国际糖价也在原油走强和其他农产品走高的鼓舞下有所反弹，国内糖价也开始了艰难的反弹之旅。
4
月
9
日，国内白糖期货成交超过
201
万手，主力合约
SR0901
突破了
4000
大关，报收于
4034
元
/
吨，涨
1.97%
。不过，如果国内食糖供求关系不能得到有效改善，后市糖价反弹的空间也将有限。
企业套保和期现套利热潮涌动
自从白糖期货上市以来，国内糖价暴涨暴跌，糖价的波动风险很大，相关企业为了规避糖价剧烈波动的风险，纷纷参与到期货市场，利用白糖期货进行套期保值。特别是今年以来，糖价在市场炒作广西灾害性天气的背景下大涨，其中期货涨幅远远大于现货涨幅，巨大的期现价差吸引了大量的套保盘和期现套利盘的介入。
据郑商所公布，
1
月
22
日，当期糖价格处于阶段性低点时，白糖的套保持仓累计为空单
30391
手。而
1
月
21
日至
25
日当周的注册仓单为
12243
手，有效预报
29869
手，合计
42112
手。
3
月
4
日，期糖价格达到阶段性高点时，白糖的套保持仓累计为空单
45721
手，多单
500
手；注册仓单为
23810
手，有效预报
26707
手，合计
50517
手。
4
月
9
日，白糖的套保持仓累计为空单
41961
手，多单
300
手；注册仓单为
39630
手，有效预报
36373
手，合计
76003
手。
很显然，今年以来，郑商所白糖的仓单增加显著，而套保持仓的空单数量则呈现先增后减的特点。白糖期货成为现货商和中间商规避糖价波动风险的有力工具。不过，巨量的白糖仓单将对后市糖价构成较大的压力，如果市场不能顺利消化，则后市反弹空间有限。
国储收储利多有限
今年年初，国家出台了
50
万吨糖的收储计划，收储基础价格为每吨
3500
元。从市场的反映来看，该政策对于国内糖价的支撑力度有限。
4
月
8
日国储进行了
4
月份第一次收储糖，本次计划收储
13.85
万吨，实际成交
12.85
万吨，收储平均价
3693
元
/
吨。今年国家收储计划尚有
1
万吨没有完成。如果后期没有进一步的收储政策，则广西产区糖价能否从目前的
3410-3420
元
/
吨恢复到
3500
元
/
吨之上，还难以预料。此外，广西和云南等地方收储也是需要关注的政策之一。笔者预计，如果国家没有后续的收储政策出台，而产区糖价又不能有效恢复到
3500
元
/
吨之上，则不排除地方收储政策出台的可能。
消费前景不宜过分乐观
据中糖协日前公布，截止
2008
年
3
月末，
2007/08
年制糖期已累计产糖
1252.05
万吨，同比多产糖
189.7
万吨，产量居历史同期新高；累计销售食糖
641.97
万吨，同比多销售食糖
30.96
万吨；但是累计销糖率
50.68
％却是近年来同期的新低。至
3
月末，全国食糖库存量达
610.08
万吨，创历史同期新高。
市场业内人士预计，全国本制糖期产量将达到或超过
1400
万吨。尽管今年有奥运等利多题材的支撑，但是国内食糖供略大于求的局面恐怕难以有效改观，消费前景不宜过分乐观。
商品市场分歧加大
近期，由于美国次贷危机引发市场对于美国和全球经济前景的担忧，商品市场价格波动剧烈。虽然，近期国际原油价格再度走强，美元保持弱势，部分商品也强势不改，国际糖价也有所止跌企稳，国际资金又可能再度流入商品市场。但是总体来看，商品市场分歧加大。此外，今年我国先后出台了多项支农和惠农政策，以保障我国粮油食品供应安全，加上人民币兑美元升值等因素，国内商品期货价格大多弱于国际相关品种。目前糖价大幅反弹的条件尚不具备，后市偏弱震荡整理的可能性较大。
（证券时报
2008-04-10
）
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