在过去的 8 月，资金流动性过剩依然成为市场主流，沪深股指高位运行，屡创新高。作为即将推出的股指期货的标的指数，沪深300指数表现明显强于表现 A 股市场平均水平的上证指数与深证成指，可见在股指期货即将上市的背景下，机构或投资者对沪深 300 指数成份股的青睐。

　　新基金发行密集，指数财富效应吸引大量散户进入市场，股指屡创新高。但月末与 9 月份股市面临以下问题：上市公司中报业绩披露结束，基金发行速度减缓，新股上市与红筹股回归速度加快，特别国债也开始发行。那么，在这种背景下，股市将何去何从呢？我们从以下几个方面来进行探讨：

　　一、宏观经济方面：

　　纵观8月份出台的各种经济指标，我国宏观经济依然热度不减。

　　CPI涨幅居高不下

　　8月13日，国家统计局发布的数据显示，7月份，我国居民消费价格总水平同比上涨 5.6%，其中城市价格上涨 5.3%，农村价格上涨6.3%；食品价格上涨 15.4%，非食品价格上涨 0.9%；消费品价格上涨6.9%，服务项目价格上涨1.6%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.9%。

　　1-7月份，累计居民消费价格总水平同比上涨3.5%。近期 CPI 增速的加快主要是由于食品价格的快速上涨所引起，非食品价格增速近期持续维持低位。而食品价格上涨的根本原因是由于供求关系的紧张而造成的，与国家宏观调控政策关系不大。同时，由于部分食品价格上涨而带来的连锁反应开始显现，预期8份CPI指数将继续保持高位。过高的通胀指数，将引发市场对进一步加息的预期。

　　固定资产投资增速过快的问题有所缓解，但仍然处于高位

　　国家统计局发布的数据显示，1至7月份我国城镇固定资产投资同比增长26.6％，比1至6月份降低0.1个百分点。房地产开发投资增长仍然高于平均增幅，一些“高污染、高能耗”行业投资增幅仍然过快。

　　数据显示，1至7月份，城镇固定资产投资56698亿元，同比增长26.6%。增速略微低于1至6月的26.7%。此外，根据推算，7月份当月城镇固定资产投资较上年同期增长26.2%，增速低于6月份的28.5%。

　　虽然单从数据来看，投资增速过快的问题有所缓解，但仍然处于高位。国家发改委主任马凯今年两会期间曾表示，希望今年固定资产投资增速低于24%。且7月份固定资产投资增速的放缓可能受恶劣气候条件的影响，而同期货币和信贷增长加快，投资增速放缓可能只是暂时现象。

　　M2反弹幅度明显，流动性依然充裕

　　数据显示，7 月末广义货币供应量增长 18.48%，增速反弹幅度较大，反映市场流动性依然充裕；与此同时，人民币贷款当月增加2314亿元，呈现淡季不淡的特点。人民币升值的趋势没有改变，不过近期升值的幅度开始有所减缓。但外部升值的压力日趋严重，人民币汇率还将继续走高。

　　7月份贸易顺差高达243.6亿美元，比去年同期增长67%。虽然低于6月份创下的269.1亿美元的历史新高，但仍然是月度顺差的第二高位，而且是我国连续第三十九个月实现顺差。在我国今年连续大规模调低出口产品退税率以及人民币升值的情况下，出口仍然难以遏制，外汇储备依然强劲增长，可见，简单的宏观调控政策难以凑效。

　　综上，我国宏观经济“流动性过剩”的问题依然存在，按照目前的发展状况，还将继续维持相当长的一段时间。另外，“通胀”问题也开始显现，但是，对于目前的中国经济来说，适量通胀反而更好。当然，前提是中国城乡居民的收入增长必须比通胀速度增长得更快。只有这样，中国的经济增长方式才能真正地从投资、出口转向消费。中国居民收入增长幅度高于通胀速度的直接后果是，居民消费将被拉动，从而使进口增加，出口减少。而且，保持一定的通货膨胀，有利于减少中国的出口，增加进口，从而减轻目前困扰中国的贸易顺差和人民币升值以及流动性过剩问题。

　　二、沪深300走势分析

　　8月份，沪深300指数高位运行，叠创新高。开于4479.3点，最高至5307.42点，最低至4271.06点，收于5296.81 点，月涨幅高达18.75点，收出一个长阳线。

　　8月份新基金发行密集，新基金进入建仓期以及股指上涨所带来的财富效应吸引更多散户资金入场，充裕的市场资金推动蓝筹板块轮番上涨。

　　A股市场开户数量自 5 月份达到高点后，呈下降趋势。开户数量的下降显示出市场信心受损。而自 7 月份股市反弹冲高之后，投资者信心恢复，开户数开始逐渐回升，目前日开户数已达到平均20万户左右。市场源源不断的新鲜血液成就股指连续走牛。

　　8月全球金融市场出现剧烈波荡，欧美股市最大振幅均达到或者超过了10%，但由于中国资本市场目前仍然相对封闭，其对A股市场影响有限 。

　　上月末，上市公司中期业绩披露基本结束，沪深两市截至8月30日共有446家上市公司披露07年三季度业绩预计公告，222家公司预增，其中30家公司的三季度预计业绩增幅明显高于上半年净利润增幅，呈现出业绩增长加速的特征。虽然上市公司业绩大幅增加，但近期股价持续的上涨已经透支业绩增长所带来的预期。随着中报披露的结束，其炒作的概念不复存在。不过随着中国经济的高速增长，上市公司下半年业绩增加有望再超预期。

　　且目前股市对宏观经济政策的出台已经越来越不敏感，央行 8 月21日晚间宣布：自8月22日起，将金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，由现行的6.84%提高到7.02%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。年内第四次的加息并没有对股市造成太大的影响，8月22日，沪深股市低开高走，收盘报红。不过，经过连续拉升之后，股指面临估值过高与市场筹码供给速度加快的双重压力，短期内我们认为股指将面临调整。

　　从长期来看，我国经济超高速增长、通货膨胀率不断攀高、人民币汇率加速升值、证券市场越来越规范与成熟，股市持续牛市的根基长期内不会发生改变。

　　综上，沪深300指数短期内将面临震荡整理，8月份整理的区间为5000点-5500点，但长期牛市的格局并没有发生变化。

　　三、沪深300指数期货仿真交易

　　8月，仿真期指一共交易了五份合约，其中IF0708合约已经于8月17日交割。随着股指期货上市日程的加快与市场推广的深入，仿真交易越来越吸引投资者的关注，8月份，仿真交易日趋活跃，目前成交量已稳定在10万手以上，持仓量也维持在5万手以上（单边计算）。同时，随着现货指数的持续走高，仿真期指升水也水涨船高，当月合约升水随着交割日的临近逐渐减少，当换月时，升水迅速拉升，这也是期货交易中移仓所应付出的成本。而下月合约升水值则随着现货指数的趋势变化而变化：当现货指数持续走强时，期指升水扩大趋势明显；当现货指数盘整或走弱时，则期指升水缩减。

　　仿真交易市场前半月走势平稳，上涨速度与幅度均不及现货指数，而后半个月随着现货指数新高不断，仿真期指则加速上扬，尤其是远期合约的上涨最为猛烈，升水不断扩大，投资者对股市后期极为看好。

　　不过就目前仿真期指盘面来说，由于升水已经偏离合理区间，即使无期现套利的机制导致升水可以无限制扩大，但如果现货指数出现回调，损及仿真交易投资者信心，远期合约可能连续大幅度向下调整，以修正升水。

　　在操作上，建议投资者顺势而为的基础上，考虑采取跨月套利组合来规避部分风险。