本次操作的四只国债总发行规模1234亿元，不可能全部买回

　　国库现金管理于2006年启动之后的第二单买回国债操作将于25日进行，四只年内到期的记账式国债将以混合式招标方式由财政部从市场买回。　

　　价格具有吸引力

　　根据财政部公布的操作通知，此次买回的四只国债分别是01国债05、03国债06、01国债14和05国债08，而且这四只国债均将在年内到期，剩余期限在3到9个月不等，分别为0.26年、0.35年、0.73年和0.41年。

　　由于招标通知给出的各只债券投标限价优于目前二级市场的水平，因此预计会对投资者产生较强的吸引力。 南京银行分析师邹昱认为，虽然目前银行体系的流动性仍然宽裕，但是投资者的参与兴趣预计不会低。因为如果投标接近限价，那么卖出国债的收益显然要高于卖出目前市场的热门品种——短期融资券，而且国债又有着更高的信用评级。

　　也有券商人士表示，从资金头寸管理的角度考虑，不排除会有银行卖出国债然后再通过买入央票进行资产管理调整的可能，以获取更高收益，这样也许财政部此次买回国债的效率会比较高。在2006年8月，财政部也曾经进行过一次买回国债的操作，共买回三只国债共计180.95亿元，占到发行总量的三成，顺利启动了国库现金管理。　

　　影响央行对冲操作尚不足为虑

　　作为国库现金管理的一种方式，买回国债和商业银行定期存款、国债回购、逆回购等方式一起，为财政资金运用效率的提高提供了有益的方案，并且与商业银行定期存款成为管理初期的两大主要方式。

　　但是另一方面，随着原本流通在二级市场的国债被财政部买回，就意味着原本存放在中央总金库的活期存款被转移到市场投资者名下，形成了事实的资金投放。

　　在目前对冲过剩流动性已经成为央行货币政策重要任务的背景下，上述操作可能会削减央行回笼资金的效果。一券商分析师却认为，一来买回国债的规模目前还不算大，本期四只国债的总发行规模1234.5亿元，全部买回的可能性不大；二来买回国债进行持续操作现在也不太可能，因此两者的冲突眼前还不足为虑。

　　但是他同时也指出，如果国库现金管理操作以后更加频繁地操作，财政政策和货币政策如何更好地协调也确实是一个问题。