美豆冲高乏力逢调整，原油持续飙升来相助

　　本月CBOT 大豆先抑后扬，高位震荡较为剧烈。本月初美豆在一系列利
空消息的刺激下高位跳水，11 月合约从1000 美分迅速回落至923美分的低
谷。周边市场小麦的冲高回落，美元的的弱势反弹以及大豆面临的季节性
压力使得基金感到大事不妙，恐慌性抛盘令期价破位下行。随着原油新一
轮上涨行情的启动，美豆止跌企稳。期价处于低位吸引投机基金和商品基
金大举买入。美豆开始强势反抽，期价回升至980 美分，基本收复了前期
跌幅。此时市场开始等待美国农业部10月份的报告公布，普遍预期是利多
。报告的数据具有一定的利多色彩，但市场前期持续的上涨已基本消化利
多的预期，基金开始出现获利平仓动作。消息面渐渐平静下来，没有新的
利多消息刺激下的CBOT 大豆开始跟随周边市场尤其是原油的走势。此时南
美播种区时而干燥时而降雨的天气对市场影响甚微，基金的快进快出也加
剧了市场的震荡。美豆在原油持续飙升的推动下震荡攀升，突破1000 美分
后开始挑战前期高点——11 月合约的1017 美分和1 月合约的1033 美分。
从本月12 日美国农业部公布的月度供需报告来看，数据显示2007/08 年度
美豆总产量预计为25.98 亿蒲，低于此前交易商预测的26.48 亿蒲平均值
；美豆单产预计为41.4 蒲/英亩，和上月报告持平，较去年单产减少1.3
蒲/英亩，低于此前交易商预测的41.9 蒲/英亩平均值；结转库存较上个月
微幅下调。总体上看，这份报告虽有一定的利多色彩，但对市场显然无兴奋
感可言。由于美豆自身基本面缺乏新的利多消息刺激，整体上涨动能有些不
足。周边原油、美元等市场的走势对美豆的影响效应显著放大。尤其是本轮
原油加速上涨对后期美豆重振旗鼓起到了关键作用。

　　新豆供给凸显紧张，连豆盘整强势突破

　　国庆长假期间美豆的深幅调整令节后开市的国内大豆承受了巨大的压
力。开盘向下留出100 多点的跳空缺口后，连豆开始稳步攀升，连续三天
的上涨便补平了跳空缺口。这是现货价格的坚挺给连豆带来的强劲上涨，
市场做多的信心依然坚决。此后一周左右的时间，连豆出现了近两个多月
来难得一见的盘整。呈现出成交萎缩，近弱远强的格局。美豆追随原油和
美元的交替震荡令国内市场暂时失去了方向的指引。这期间，黑龙江主产
区的大豆收购局势正在悄然改变，现货商向农发行的贷款也逐步到位，收
购力度开始加大。市场开始酝酿新豆的阶段性上涨。连豆迅速拉升，突破
了前期4257 高点后一路高开高走，走出一波明显强于外盘的独立上涨行情。

　　本月10 日，国家粮油信息中心发布了《中国农产品月度供需报告》，
大豆供需状况预测与上月持平。数据显示，2006/07 年度，我国大豆新增
供给量预计达到4427 万吨，其中国产大豆供应量为1597万吨，进口大豆供
应量为2830 万吨。受单产及播种面积双双下降影响，今年黑龙江大豆减产
的幅度会比较大。据最近一份调查报告估计，黑龙江省东部受灾严重地区大
豆减产幅度将超过45%。目前由于现货商加大了收购力度，新豆收购价格已
上涨至每吨4000 元的历史高位。在现货紧俏的助推之下大豆期价必将呈现
水涨船高之势。

　　现货价格依旧坚挺，豆粕需求略显不足

　　豆油方面：自节前国家向市场投放中央储备食用植物油以来，豆油的
涨速得到了控制，短期呈现温和上涨。但随着黑龙江大豆现货的紧俏，油
厂薄弱的压榨能力导致北方各地豆油供应出现紧缺。多数油脂加工企业豆
油基本没有库存，豆油出现明显的卖方市场格局。此外，国际原油价格上
涨带动棕榈油、菜子油等油脂价格大幅上涨，也提振了豆油的价格。在这
些因素的推动下豆油从月初平均8650 元/吨上涨到了9250 元/吨，涨幅达7%。

　　豆粕方面：进入十月份以后，豆粕需求开始转淡，出现短时间明显下
滑。而后由于进口大豆成本的增加以及进口船期拖后，出现了恢复性上涨
。总体上看豆粕稳中略有上涨，均价维持在3400 元/吨附近。总的供应与
当前偏弱的需求基本平衡。

　　从产业链下游的需求情况来看，近期国内生猪补栏进程在多数地区发
展缓慢，生猪补栏意愿较为谨慎，主要原因是目前猪价走势涨跌互现，而
在养殖成本上升的影响下，国内多数养殖户饲料效益出现了“缩水”的现
象。从家禽养殖业现状来看，近期国内肉鸡养殖效益形成分化，地区差异
明显。这主要与地区间的养殖习惯和收购力度有关，不过整体养殖效益发
展趋势并不理想。肉毛鸡价格连续10 周下降，而肉鸡苗价格已跌到了今年
的低谷，原因在于养殖量远远超过了肉鸡的市场需求量。而饲料涨价不止
，鸡病进入高发季节，养鸡成本居高不下，使得养鸡户亏损较为普遍，养
鸡的热情受到打击。总之，养殖户目前补栏的意愿偏弱，豆粕需求短期内
难以拉动。

　　总体而言，国内豆类现货市场走势坚挺，将对连豆延续上涨趋势提供
坚实的基础。而豆粕需求的低迷在一定程度上会减缓整个豆类体系大幅上
涨的步伐，令人对豆牛的后市有少许的担忧。从盘面来看，连豆目前已从
稳定上涨阶段过渡到震荡上涨阶段，在保持整体多头思维的同时仍然要注
意震荡加剧带来的风险。