2月8日，USDA公布了其最新的月度供需预测报告，该报告将全球棉花
产量调增了20.9万吨，全球消费调减了37万吨，进口调减18.3万吨，期末
库存调增56.2万吨至1248.2万吨，库存消费比调增2.61%至45.38%。其中
，中国产量调增而消费调减，同时美国出口调减。从数据来看，该报告明
显利空，从近期美棉的走势来看, 却显明显有支撑,
在2008年上半内外棉市将有怎样的演化？本文试图就棉市需要关注的几个
问题作一简单阐述。
    一、棉花是否会接过小麦、大豆的牛市接力棒？
    美棉在利空的供需预测报告影响下仍然收高，据称受小麦、大豆的强
劲涨势带动。CBOT小麦、大豆价格自2006年10月以来的涨幅已经超过150%
。而由于种植面积的相互替代性，人们将眼光从小麦、大豆移向了涨幅相
对落后的白糖和棉花。棉花是否会在2008年接过小麦、大豆的牛市接力棒？
    美棉受小麦、大豆牛市的影响是渐进式的，在供需格局并未发生重大
改变的情况下，2007年5月以来近50%的涨幅应该说主要受到了资金的关注
以及整个商品牛市的带动。农产品间相互争地的市场化机制是价格顺利传
导的保障，不过政府的政策导向也可能改变格局。美国的生物能源计划带
来的改变或许不局限在这一两年的行情中，而是部分农产品性质的改变。
在这样的背景下，棉花在成为牛市的领头羊, 还需要一定的时间
    二、纺织用棉量会有变数么？
    全球纺织用棉量主要盯着中国和印度。USDA在其2月月报中，调减了中
国棉花消费21.8万吨，同时调增了产量21.8万吨，期末库存调增了32.7万
吨，库存消费比调增3.29%至31.69%。而印度的消费量调减了10.9万吨，不
过产量也调减了10.9万吨，主要的消费量变化仍然是在中国。
    2007年1-11月，我国纺织行业投资规模持续扩大，固定资产投资中利
用外资比例下降，自筹资金比例上升；纺织专用设备港澳台投资、个体经
营投资大幅增长。从投资规模来看，纺织用棉量大幅减少的概率还不大。
    不过对美国经济衰退的担忧，也可能影响到消费预期。次级债危机的
影响并未消退，是否会演化成更高级别的危机，或许也是变数之一。
    而更有分析人士关注中国2008年年初的雪灾，雪灾带来的停水停电与
交通不便，影响了江浙一带纺织厂的正常开工，或许会对全年的用棉量造
成一定影响。
    三、汇率因素影响下，内外市场格局是否一致？ 　　
    2007年7月以来，外强内弱的特征越发明显，美棉涨幅远远超过郑棉。
这其中，人民币升值是重要的因素。仅以2008年1月的数据来看，2007年12
月31日国际棉花指数（M级）报73.45，折合人民币13700元/吨（1%关税）
，到2008年1月31日，国际棉花指数（M级）报75.39，折合人民币13830元
/吨。以美元计价的涨幅为2.64%，而以人民币计价的涨幅为0.95%。其间，
人民币兑美元汇率由7.3046 升至7.1853，升值幅度1.63%。
    如果升值持续，则外强内弱的格局很可能继续。这一点在我们参考美
棉走势操作郑棉的时候要格外注意。
    四、郑棉的改革会产生什么影响？　　
    郑州商品交易所近期调整了棉花的交易细则，主要改动在交割方式上。
交割方式由原来的集中交割改为滚动交割，采用买卖方自愿配对原则，建
立仓单交易平台，仓单信息（包括仓库与品质等）将在仓单交易平台上公
布。仓单报告公布频率将由每周公布改为每日公布。这些改变，方便了仓
单的流通，以及期货与现货的对接转换，对交易应有一定的促进作用。另
据有关负责人透露，此次交割方式的改变，也是为二号棉的推出作铺垫，
二号棉很可能采用仓单不通用的方式来解决目前存在的一些问题。而仓单
交易平台又为仓单不通用情况下的仓单交流提供了方便。
    实盘压力一直是郑棉市场涨跌动力的风向标之一，此次改革是否会改
变郑棉受制于实盘压力的状况也是我们需要关注的一个问题。