一、行情回顾：

2月郑州白糖盘面行情在经历1月的回调探底后，突逢南方遭遇五十年一遇
的严重低温冻害，加之市场对广西甘蔗具体减产不明朗的背景下，发动了
强劲的井喷行情。特别是春节之后第一个交易日开始，白糖连续7个交易日
大幅上涨，总计上涨了近800元，远月901合约一度突破五千元大关。技术
上的强势逐渐摆脱基本面的支持，更多是受多空主力博弈因素的影响，待
灾情的实际损失出来后，糖价短期的过度炒做开始降温，调整走势随即展开。

二、基本面因素分析

1、供给与需求（世界、中国）

（1）产量——预期调整、过剩缓解

国际方面：

国际糖业组织（ISO）预计2007/08榨季（10月-9月）全球的食糖过剩量达
到930.9万吨，低于此前预计的1113.9万吨。ISO称，虽然下调了过剩量，
但本榨季末之前糖市的基本面仍不乐观。ISO预计2007/08榨季全球的食糖
消费量达到1.591亿吨，略低于上一次预计的1.592亿吨，不过仍高于上榨
季的1.548亿吨。

国内方面：

中糖协：截止2008年2月末，本制糖期全国已累计产糖951.62万吨（上制糖
期同期产糖831.4万吨），其中，产甘蔗糖837.33万吨（上制糖期同期产甘
蔗糖711.06万吨）；产甜菜糖114.29万吨（上制糖期同期产甜菜糖120.34
万吨）。

（2）消费量--积极增长

截止2008年2月末，本制糖期全国累计销售食糖506.18万吨（上制糖期同期
销售食糖489.37万吨,本制糖期比上制糖期同期多销售食糖16.81万吨），累
计销糖率53.19%（上制糖期同期58.86%），其中，销售甘蔗糖449.21万吨（
上制糖期同期405.68万吨），销糖率53.65%（上制糖期同期为57.05%），
销售甜菜糖56.97万吨（上制糖期同期83.69万吨），销糖率49.85%（上制糖
期同期为57.05%）

（3）进口情况

根据海关统计，截止1月末，全国累计进口食糖2.3万吨，一般贸易1.09万
吨，进料加工0.43万吨，保税仓库进出境货物0.65万吨；累计出口食糖0.
76万吨，一般贸易0.16万吨，来料加工0.39万吨，进料加工0.21万吨，其
他0.006万吨。

2、天气与灾害——损失严重

对于受灾的统计，取广西农业厅公布的数据：截止2月19日广西，受灾1051
.1万亩，成灾640.1万亩，绝收101.6万亩，分别占75.5%，46%，7.3%。以
此作为依据作以下分析：

1、绝收面积（因为甘蔗纯度和糖份下降太多，最终甘蔗无法入榨）：101.
6万亩，按4.57吨/亩的单产计算，按上榨季平均产糖率，12.68%计算，减
产糖57万吨；2、成灾640减去绝收101万亩，其余约540万亩的受灾程度相
对好些，没有绝收（这部分受灾的原料蔗中，包括已入榨和尚未入榨），
按6400万吨的全区总原料蔗计算，已入榨的宿根蔗冻死需要重新种植270万
亩，共1200万吨原料蔗，按损失20%计，减产糖30万吨；3、受灾入榨960万
吨，这部分甘蔗纯度下降，糖份下降，按下降2个百分点的出糖率计算，损
失19万吨糖；4、因受灾之后部分宿根蔗需要翻种300多万亩+正常需要翻种
500多万亩=800多万亩，加上各地市新种100万亩，总的数900万亩。按一吨
蔗种折合80%的原料蔗计算，蔗种损失糖75万吨。糖产量损失统计：57+30+19+75=180万吨左右。

3、政策因素——稳定为主

继续收储：《关于启动第二批国产糖收储工作的通知》（发改经贸[2008]
431号），决定采用公开竞价方式收储部分国产白砂糖补充国家食糖储备。

收储数量为20万吨。收储品种为2007年10月份以后生产的达到国标GB317-
2006壹级及以上的白砂糖。收储基础价格为每吨3500元（南宁车板价，含
税），最高到库结算价（含税）为收储基础价格加上运到承储仓库的运杂
费。送货到库价格不高于最高结算价（含税）。

收储时间从2008年2月26日开始，以后每月第二个和第四个周二（遇节假
日顺延）9-17点进行，收满20万吨为止。期间如有特殊情况需更改时间
，另行通知。

增加交割仓库：郑州商品交易所已以郑商函[2008]36号批准浙江省糖业烟
酒有限公司（该库白糖仓单比期货合约价每吨升水150元）、天津中糖华丰
物流有限公司（该库白糖仓单比期货合约价每吨升水180元）、营口港务集
团有限公司为白糖指定交割仓库（该库白糖仓单比期货合约价每吨升水21
0元）。经研究决定，自2008年3月6日起，上述单位开展白糖期货交割业务。

三、期货市场分析

1、国际期货市场——净多增加

08年以来，基金持续增加做多，净多单最高达到240792手，是06年初美糖
在19美分高位时的2倍左右。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的持仓
报告：截止2月26日当周，基金多单260423手，空单66860手，净多单1035
771手。

四、行情展望

年初南方的严重低温冻害造成广西甘蔗重大损失，此次冰冻灾害长期看最
大的影响是对下一榨季的影响，尤其是对广西来说，需要大量换种，如翻
种不及时，对明年的总量平衡的影响比较大。短期郑糖以此为契机发力上
攻，突破了自06年8月以来的低位震荡整理形态，进入了长期上涨趋势当中。

但是，短期内糖价涨速涨幅均超出基本面支持，期现价差也超过了06年初
的水平，短期看期糖价格很难维持高位，调整回补缺口理所当然。预计随
着3月消费淡季的到来，白糖主力809合约价格下行空间有限，将先围绕43
00上下震荡整理，以寻求新的支撑。