为何一次剧烈跌势的发生均在于热钱流入市场过度投机行为之后。金融领域
内以价值投资为准绳的主流分析师或者机构投资者们在感受到商品价值在
短时间内被严重高估之后，往往比散户更容易发现市场存在的隐患。而更
多的中小散户在信息不对称的前提之下，往往缺乏此类对于市场顶部的判
断，一系列频繁的追涨杀跌操作后，由跌势初期的死守，到价格大幅回落
后的砍仓，最终基本沦为大户的鱼肉对象。由贪婪到恐惧的心理历程，在
过去几周的糖市内不过一念之间。

国际原糖价格在今年1月重回10美分/磅，进入2月以来进一步站稳12美分/
磅后，总体表现与原油市场保持着高度的一致。NYMEX原油从去年年末直至
今年1月反复测试90-100美元/桶区间支撑力度，并在地缘政治危机以及美
元贬值引发的全球通胀之中，持续受到各路寻求避险的资金追捧，毫无悬
念地突破100美元/桶历史高位，此前的最高纪录为1980年4月创下的经通货
膨胀调整后的每桶101.43美元/桶。与能源紧密相关的ICE11号原糖因此在2
月内大幅飙升。进入3月中旬之后国际原油市场高位盘整，ICE原糖随之表
现为冲高后的调整市。

国内市场 行情变化在过去的几周内较国际市场则更为剧烈。前期过度投入
的资金在暴炒灾害天气题材后，在短短3个交易周内以超过本季食糖成本28%
以上的非理性爆发行情透支了后期的合理升值潜力。进入3月后南北方产区
受灾情况得到越来越客观的重估，这使得前期过于悲观的预估数据得以部
分修正，加之国内“两会”的召开，国家宏观调控抑制农产品过度涨价的
行政倾向均迫使市场热钱选择撤退。但是由于此前的过度投机，近期国内
回调就显得比国际市场更为残酷，近两周之内郑糖跌幅已经超过17%。市场
再次出现过度萎靡迹象。当前广西南宁现货市场报价下跌至3600元/吨以下
，再度逼近3500元/吨国家收储价。而3月11日进行的竞价收储以四川德阳
库均价3710元/吨成交1800吨，结果基本符合多数业内人士预期。

值得一提的是，郑商所在过去的一周时间里，通过了6家公司开展白糖交割
业务的申请和2家公司租库开展白糖交割业务的申请。自今年3月14日起，允
许中国糖酒集团成都有限责任公司、中糖世纪股份有限公司湖北分公司、佛
山市顺德区中糖储备糖库、东莞市制糖厂有限公司、日照凌非华商仓储有
限公司、陕西西瑞粮食储备库有限公司开展白糖期货的交割业务，允许湛
江糖库储运有限公司、昆明国家粮食储备有限公司租库开展白糖期货的交
割业务。

新增6家交割库和允许2家交割库租库开展交割业务，使得交割总库容超过
100万吨，从理论上而言，对于多头不利。但是在本榨季供大于求的形势之
下，其最直接的受益群体在近期表现为一些期现套保套利的参与者，因此
对于已经过度萎靡的市场并未造成更大的影响。

综合国内外市场来看，主产国印度因单产降低且收割推迟，因此产量预期
将下降，其糖价上涨使得前期已经与国外签订出口合约的糖商更乐于违约
以便在支付有限的赔偿之后自国际糖价飙升中分到应得的一杯羹。另一个
主产国巴西，在能源市场高烧不退的情况下，酒精用蔗进一步挤占榨糖用
量。ICE原糖底部坚固。后期上涨空间则取决于投机资金动作。

国内方面，笔者一直坚持理性判断冻害天气对于南方产区造成的损失数据。
并在前期爆发式冲高行情行至顶部阶段已经撰文指出其不可忽视的短线回
调风险。

行情永远都是以时间为线索的各项选择的累加。而本榨季的食糖产量，下
一个榨季的蔗种受损情况，国家利用收储进行宏观调控的政策力度，以上
种种均需要时间的反复验证检验。对于机构投资者以及其他中小型散户投
资者而言，在糖市尚未出现明确转市信号之前，保持短线操作思路则无论
如何都不失为一种明智之举。