过去三个月，白糖先后让多空双方颇感迷惘。而自4月1日以来，糖价更
是维持震荡达10个交易日。综合各方因素，预计这种趋势还会延续下去，
大幅单边行情不会重演。

首先，1月25日以来的大幅波动，其上涨原因只有一个：冻灾或导致白糖产
量减少；下跌原因有两个：白糖未必减产，销售不乐观。产量方面，自4月
份以来，国内榨糖企业大多数已经收榨，产量基本上可以锁定。些许差异
也不会动摇大方向。销量方面，白糖的主要消费在夏季、中秋、春节等，
从现在到炎热夏季到来之前，均没有白糖高消费时节。对此市场已有足够
估计。

其次，从现有产量数据看，今年白糖增产已经是事实多于猜测。但在过去几
年，国内白糖每年缺口100万吨左右，今年产量增加将减少进口糖需求，从
而使国内糖价绝缘于国际价格波动。从定价货币看，人民币和纽约原糖定价
货币美元呈反向走势，美元下跌上涨引起的白糖价格变动将被人民币兑美元
价值的相反运动所中和。

再次，春节以后国内外通胀、国外金融危机、全球经济放缓、国内抑制经
济过热等宏观经济方面的消息目不暇接，投资者很难根据这些消息判断未
来经济形势。而且，从通货膨胀到通货紧缩仅一步之遥。对于期货行业重
要的推动力量浙江系而言，目前有传言其融资成本已近20%。任何投资者在
推动行情时都不免要三思而行。

最后，基差结构合理，多空双方难以利用套利交易带动行情。目前现货月
合约805价格在3400元左右，已接近广西现货报价。805、807、809合约之
间的基差在140元左右，大约等于湛江交割仓库的2个月仓单成本。没有基
差套利，主力想要拉动某一个合约行情，并借助套利盘拉动其余合约的做
盘方法作用有限。

从主力合约805长周期走势图中可以发现，目前交割月合约价格已经接近
2006年8月的历史低点，估计接近生产成本。下跌有限，上涨也乏力，因
而不断增加的仓单随时都可以交货。

此外，白糖盘面成交量巨大，如果想撼动其主力合约价格，需要付出非常
大成本，因此主力多选择向小交易量合约移仓，通过制造价差改变主力合
约价格。不过白糖盘面各合约成交量和持仓量都很大，需要巨量资金投入
才能改变目前局面。更何况白糖与大豆、豆油等品种不同，众多散户都跟
着单一大主力走。因此，试图利用资金优势撼动盘面价，难度绝非一般。

综上所述，由于近期很难找出可炒作的题材，白糖盘面维持震荡也不可避
免。而且，由于交割成本、自然重力等因素，盘面价重心会继续下移偏空
，但幅度不会很大。