东华期货研发部 陶金峰

5 月 9 日，上海期货交易所决定自 5 月 11 日结算时起，将橡胶期货合约交易保证金标准从原合约价值的 7% 调整到 7.5% 。交易所提高保证金，加大了近日疲弱的天胶的压力。同时，近日国际原油期货价格下跌，国内交易所天胶库存增加，也导致近日天胶价格不断回落。 5 月 10 日沪胶主力合约 RU0707 几度跌停，并以接近跌停板价格收盘。

5 月 9 日，上海期货交易所决定，从 5 月 11 日结算时起，将铜期货合约交易保证金标准从原合约价值的 6% 调整到 6.5% ，橡胶期货合约交易保证金标准从原合约价值的 7% 调整到 7.5% 。一般情况下，交易所提高保证金，期货公司也会相应提高客户的保证金。虽然本次交易所提高保证金比例较小，但是对于面临较大浮亏的多头来说，就像在伤口上撒了一把盐一样难过，多头平仓止损的压力很大，天胶价格继续下调难以避免。

五一长假期间，中国石油天然气集团公司宣布，在渤海湾滩海地区发现储量规模达 10 亿吨的大油田——冀东南堡油田。中国石油有关负责人表示，南堡油田大约可开采 4 亿吨原油。中国宣布发现储量 10 亿吨的大油田，曾一度导致国际原油期货价格下跌了 1 美元 / 桶左右。美国能源部日前表示，已经暂时搁置了其为战略石油储备（ SPR ）购买原油的计划。另据美国能源资料协会（ EIA ）周三公布，截至 5 月 4 日当周，美国原油库存增加 560 万桶，超出市场预期，同时汽油与馏分油库存均有不同幅度的上升。上述等因素导致了近期国际原油期货价格回落到 61 美元 / 桶附近。虽然天胶价格走势与原油走势并不完全同步，但是从近日的表现来看，油价下跌仍是天胶回调的重要原因之一。

另外，近期上海期货交易所天胶库存处于相对较高的水平，也对近期天胶价格上涨产生了较大的阻力。截止到 4 月 27 日，上海期货交易所天胶库存为 104765 吨。

尽管短期天胶回调的压力较大，但是天胶中线上涨的基础仍在。其中，中国经济增长强劲，尤其是汽车工业的快速发展和消费旺盛需求，对于轮胎等橡胶制品的需求与日俱增。通用汽车日前预计，中国今年汽车总销量将增至 840 万辆，去年为 740 万辆。此外，近日泰国出现非季节性暴雨导致割胶中断，导致国际天胶供应有限，对于国际天胶价格也有一定的支撑。

作为国内商品期货当中交易非常活跃的品种之一，天胶的波动性很大，这与短线投机资金的炒作有着密切的关系。由于天胶的手续费相对较低，炒作题材丰富，深受浙江、广东等沿海发达地区投资者的追捧，这可以从交易所公布的天胶主要合约的前 20 名会员名单中得到初步验证。此外，部分期货短线投机资金的炒作，往往将市场的利多和利空影响放大，以便获得短线盈利的机会，这在天胶期货交易中表现得更加明显。

从 5 月 10 日交易所公布的天胶持仓前 20 名会员统计数据来看，当日前 20 名持有多单为 32183 手，比 9 日减仓 240 手；前 20 名持有空单为 29222 手，比 9 日增仓 3466 手。目前空头仍占据上风，但是前 20 位主力多空持仓差距缩小，也许暗示短线天胶进一步下跌动能有限。

技术分析显示，虽然沪胶主力合约 RU0707 跌破了 20670 点附近的重要支撑位，但在 19800 附近还有一定的支撑，如果该支撑位被有效击穿，则有可能进一步下探 18000 点甚至 17000 点；同理，合约 RU0709 跌破了 21000 点附近的重要支撑位，但在 20150 点附近还有一定的支撑，如果该支撑失守，则有可能进一步下探 17400 点的支撑。